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研究院宏观组总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院宏观组研究员徐闻宇撰写，主要分析了2022年12月全球宏观经济形势，包括中国与海外主要经济体的政策动向、经济数据及市场动态，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 全球货币政策动态

• 中国：宏观政策正在回暖，货币政策通过逆回购净投放流动性，但LPR报价保持不变。
• 日本：在美联储加息放缓后，日本央行意外上调收益率目标区间上限至0.5%，标志着其货币政策转向收紧。
• 美国：众议院通过1.7万亿美元开支法案，支持政府运作至2023年9月，但经济数据表现疲软，如耐用品订单和成屋销售指数下降。
• 其他地区：欧盟延长碳排放交易计划至2030年，印尼禁止铝土矿出口，韩国面临金融风险，俄罗斯天然气管道爆炸等事件带来地缘政治不确定性。

2. 经济预期与周期

• 全球经济预期短期反弹，但库存周期回落，产能周期改善有限。
• 中国和美国的经济周期均出现回落，PMI、CPI、消费、进口和出口均呈现下行趋势，M2增速放缓。
• 日本由于高通胀和政治因素，货币政策收紧预期增强。

3. 市场策略

• 在货币流动性收紧和年末市场低流动性背景下，建议维持低风险偏好。
• 重点关注日本央行政策变化、地缘政治风险及市场流动性变化。

4. 风险提示

• 韩国金融风险：可能对区域市场产生影响。
• 拉尼娜风险：可能对全球供应链和气候带来影响。
• 疫情失控风险：可能对全球经济复苏造成冲击。

关键信息

1. 中国宏观政策

• 货币政策：央行累计逆回购净投放7040亿元，LPR报价按兵不动。
• 行业政策：发布数据要素作用意见，扩大制造业贷款，稳定房地产开发贷款，南京降低购房门槛。
• 金融改革：证监会允许符合条件的房企“借壳”上市。
• 对外关系：中澳关系回暖，但需关注地缘政治变化。

2. 日本货币政策

• 日本央行将收益率目标上限上调至0.5%，并计划在下月收紧政策。
• 11月核心CPI同比上涨3.7%，推动货币政策转变。

3. 美国经济数据

• 11月耐用品订单环比下降2.1%，成屋销售连续第10个月下降。
• 核心PCE同比上涨4.7%，消费者一年期通胀预期降至4.4%。
• 12月消费者一年期通胀预期下降，显示市场对通胀的担忧有所缓解。

4. 全球主要经济体对比

• PMI：全球、美国、中国、欧元区、日本、德国、法国、英国、加拿大、澳大利亚、韩国、巴西、俄罗斯、越南等均出现下降趋势。
• CPI：美国、中国、欧元区、日本、德国、法国、英国、加拿大、澳大利亚、韩国、巴西、俄罗斯、越南等均出现波动，其中日本和美国通胀较高。
• 消费：全球、美国、中国、欧元区、日本、德国、法国、英国、加拿大、澳大利亚、韩国、巴西、俄罗斯、越南等均出现下降。
• 进口与出口：多数国家进口和出口数据下降，中国出口下降明显，日本和美国出口有所回升。
• M2：全球、美国、中国、欧元区、日本、德国、法国、英国、加拿大、澳大利亚、韩国、巴西、俄罗斯、越南等均出现下降趋势。

一周宏观关注

1. 宏观日历

• 12月26日：日本11月企业服务价格指数（同比）发布。
• 12月27日：日本11月零售销售（同比）发布，同时日本央行黑田东彦讲话。
• 12月28日：日本11月工业产出（环比）发布，美国上周30年抵押贷款利率发布。
• 12月29日：越南11月CPI（同比）发布，美国12月里士满联储制造业指数发布。
• 12月30日：韩国12月CPI（同比）发布，新加坡11月CPI（同比）发布，美国12月芝加哥PMI发布。

图表分析

1. 总量与结构

• 总量：经济预期短期反弹，库存周期回落，产能周期改善有限。
• 结构：PMI、CPI、消费、进口、出口均下降，M2增速放缓。

2. 利率预期与宏观流动

• 图8：过去3个月主要央行加减息变化，净加息次数不变。
• 图9：十一国利率预期变化，单位为BP。
• 图10：主要市场CDS利差变化，单位为BP。
• 图11：主要货币1Y-3M利差变化，单位为BP。
• 图12：主要市场企业债收益率变化，单位为BP。
• 图13：主要货币对美元XCCY基差变化，单位为BP。
• 图14：主要货币市场LOIS利差变化，单位为BP。
• 图15：中国银行间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图16：中国银存间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图17：港元HIBOR利率期限结构，单位为%。
• 图18：HKD存款利率期限结构，单位为%。
• 图19：3个月港元LIBOR互换期限结构，单位为%。
• 图20：港元远期利率协议期限结构，单位为%。

表格数据

1. 全球主要经济体景气横向对比

• 数据覆盖2021年10月至2022年11月，显示多数国家景气指数下降，日本和美国表现相对较好。

2. 全球主要经济体通胀横向对比

• 多数国家通胀水平下降，日本和美国通胀较高。

3. 全球主要经济体消费横向对比

• 消费数据普遍下降，日本和美国消费有所回升。

4. 全球主要经济体进口与出口横向对比

• 进口和出口数据普遍下降，中国出口下降明显，日本和美国出口有所回升。

5. 全球主要经济体货币横向对比

• 货币数据波动较大，多数国家货币贬值，日本和美国货币相对稳定。

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