20170730-天风证券-纺织服装行业研究周报_纺织服装零售外需改善内需偏弱_国内母婴行业进入成熟期_8月金股华孚色纺_13页_1mb

纺织服装行业总结

行业概况

纺织服装行业在2017年6月呈现出口增长与内需偏弱的格局。具体数据显示，6月纺织品出口同比增加6.01%，累计增长2.17%；而服装类出口则同比下滑1.31%，累计下滑0.54%。尽管如此，国内零售市场仍有一定复苏迹象，12月限额以上企业服装零售同比增长7.40%，百家大型零售企业服装零售同比增长3%。与此同时，居民消费意愿比例为25.4%，显示消费市场整体处于平稳状态。

重点观点

1. 行业中报表现

• 纺织品出口持续向好：7月纺织品出口数据继续改善，表明外需有所恢复，对行业形成积极支撑。
• 内需增长乏力：国内服装类出口表现不佳，且内需增长未达预期，行业整体仍面临一定压力。

2. 重点公司分析

华孚色纺（纵向整合）

• 业绩增长：中报预计增长35%-45%，主要得益于色纺纱价格上涨超10%，销量增长超10%。
• 估值优势：预计17年业绩为6.5-7亿元，对应估值15-16倍，较上市后最低估值13倍仍有吸引力。
• 其他利好因素：网链业务、公铁联运、财务费用节省和政府补助等增强了业绩弹性。
• 未来EPS预测：17-19年EPS分别为0.66/0.81/0.99元，对应PE分别为16/13/11倍。

健盛集团（横向整合）

• 订单饱和与客户拓展：今年订单饱满，新客户如Puma、UA、Stance等开发成效显著。
• 产能释放与并购进展：越南产能释放和俏尔婷婷并购进程将推动17-18年销量快速提升。
• 未来EPS预测：17-19年EPS分别为0.39/0.73/0.99元。

延江股份（技术创新）

• 稀缺技术壁垒：公司通过技术研发建立了稀缺的行业壁垒，成为美国两大纸尿裤企业的核心供应商。
• 毛利率波动原因：16Q1毛利率下滑主要因新品集中上市及原材料价格反弹，但二季度以来原材料价格回落，毛利率有望恢复。
• 净利率预期：随着销量提升和成本控制优化，公司净利率有平稳甚至提升的潜力。
• 未来EPS预测：17-19年EPS分别为0.99/1.33/1.85元。

行业关键数据

• 出口表现：2017年6月纺织品出口同比增长6.01%，累计增长2.17%；服装类出口同比下滑1.31%，累计下滑0.54%。
• 棉花市场：12月限额以上企业服装零售同比增长7.40%，而国内328棉花价格为15,899元/吨，进口成本为15,157元/吨，价差742元/吨；内外棉纱价差为-182元/吨。
• 棉价趋势：8月底棉花抛储完毕后，9月新棉上市，棉价有望进一步上行。
• 化纤价格：涤纶短纤价格为8,225元/吨，粘胶短纤价格为15,850元/吨。
• 库存与供需：2016/17年度，中国棉花抛储量为250万吨，国储库存降至639万吨；预计供求缺口为213万吨，全球为154万吨。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境可能对行业产生影响。
• 终端需求不振：国内消费市场可能仍面临增长乏力的问题。
• 企业运营风险：部分企业可能因成本控制、市场拓展等因素面临挑战。

重点标的推荐

行业动态

• A&F亚洲市场扩张：品牌入驻天猫，加速市场布局。
• 意大利时尚博主开店：Chiara Ferragni品牌门店即将开业，销售额达2000万欧元。
• MK收购Jimmy Choo：中国买家未成功，Michael Kors以12亿美元收购。
• 印染新规：提高环保要求，挤压中小染企，推动行业集中度提升。
• Skechers业绩增长：第二季度销售创历史新高，半年销售首次突破20亿美元。
• 国内母婴市场成熟：二孩政策推动市场增长，消费信心指数回升。

公司公告精选

• 新野纺织：公开发行公司债券，票面利率6.72%；半年度业绩增长显著。
• 华孚色纺：完成工商变更，注册资本增至10.07亿元。
• 健盛集团：越南产能释放，俏尔婷婷并购稳步推进。
• 延江股份：毛利率逐步恢复，技术壁垒优势明显。
• 美盛文化：申请综合授信，公司治理动态调整。
• 海澜之家：控股股东股份解质及质押，显示资金运作活跃。

行业展望

• 外需改善：纺织品出口数据向好，有利于行业整体增长。
• 内需待恢复：国内消费市场仍需时间恢复，但有积极信号。
• 技术驱动：技术创新成为企业竞争力的重要因素。
• 成本控制：通过优化生产流程和提升效率，企业有望提升利润率。

总结

纺织服装行业在2017年表现出外需改善、内需偏弱的特点。华孚色纺、健盛集团和延江股份作为重点推荐标的，分别通过纵向整合、横向整合和技术创新展现了不同的增长路径。随着棉价上行和出口数据改善，行业基本面有望继续向好，同时国内消费市场逐步复苏。投资者应关注这些企业的业绩表现和市场动态，以把握行业发展趋势。