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利用PBS模型做波动率交易总结

核心内容

本报告探讨了利用PBS模型（Practitioner Black-Scholes模型）进行波动率交易的策略，并结合市场情绪、波动率变化及多种技术分析策略对50ETF及期权市场进行了分析。

主要观点

1. 市场情绪偏谨慎：

   • 10月19日50ETF收于2.491，本周下跌0.12%。
   • PCR（Put-Call Ratio）从10月12日的1.032下降至0.857，表明市场情绪偏谨慎。
   • 平值认购与认沽期权隐含波动率分别为27.28%与25.98%，认购期权存在波动率溢价。

2. 波动率企稳：

   • 10月19日IVIX指数收于27.26，较上周的26.24有所上涨。
   • 上证50指数交易额下降，但RV（Realized Volatility）上升至高位。
   • 综合来看，波动率可能在之后下行。

3. PBS模型应用：

   • 采用DVF3模型拟合波动率曲面，通过计算隐含波动率来识别被高估与低估的合约。
   • 买入被低估合约，卖出被高估合约，调整合约配比以实现delta中性。
   • 每日换仓，净值以收盘价结算。
   • 该模型在2015年表现优异，但在2016年后效果不佳。

4. “进退自如”策略：

   • 结合方向与波动率的期权交易策略，市场波动时跟踪趋势，市场平淡时交易波动率。
   • 本周净值徘徊在高位，收益波动较大。

5. 技术分析策略：

   • 包括5日均线策略、DMA策略、RSI策略、ROC策略以及RSI与ADXR组合策略。
   • 各策略基于不同的技术指标生成交易信号，实现趋势跟踪与波动率交易。

关键信息

1. PBS模型做波动率交易

• 模型定义：隐含波动率假设为关于货币性和到期时间的二次函数，如DVF1、DVF2、DVF3。
• 策略操作：
  • 初始资金：100万元。
  • 期权手续费：单边2.5元/张，卖开免手续费。
  • 合约选择：活跃的看涨期权合约（交易量大于100张）。
  • 策略操作：买入被低估合约，卖出被高估合约，保持delta中性。
  • 每日换仓，净值每日结算。
• 结果：PBS模型在2015年效果较好，2016年后表现不佳。

2. 一周热点行情回顾

• 50ETF走势：本周下跌0.12%，波动较大。
• 市场情绪：PCR下降，情绪偏谨慎。
• 波动率变化：IVIX指数上涨，RV上升，波动率可能企稳后下行。
• 交易量与持仓量：认沽与认购期权交易量及持仓量变化，PCR有所下降。
• 期权隐含波动率：平值认购与认沽期权隐含波动率分别为27.28%与25.98%，存在波动率溢价。

3. 期权类私募产品净值参考

• 多款期权类私募基金净值及投资策略汇总，如“进退自如”、“宽智期权宝1号”等。
• “进退自如”本周净值徘徊在高位，收益波动较大。

4. 技术分析策略

• 5日均线策略：通过比较收盘价与5日均线生成交易信号，若收盘价大于均线则多头，反之则空头。
• DMA策略：基于快慢移动平均线差值判断趋势，DMA和AMA均大于0则多头，均小于0则空头。
• RSI策略：根据RSI值判断市场强势或弱势，RSI > 80时卖出，RSI < 20时买入。
• ROC策略：通过比较ROC与ROCMA判断买卖信号，ROC > ROCMA则买入，反之则卖出。
• RSI与ADXR组合策略：结合RSI与ADXR提升策略稳定性，收益稳定且回撤可控。

5. 策略库

• 买看涨与看跌期权：看涨期权本周总收益率为-9.25%，看跌期权为1.73%。
• 牛市趋势策略：备兑看涨与牛市看涨期权价差策略，总收益率分别为-0.98%与-2.78%。
• 熊市趋势策略：合成空头与熊市看跌期权价差策略，总收益率分别为5.24%与5.78%。
• 波动率策略：跨式期权与勒式期权策略，总收益率分别为13.45%与-7.56%。
• 期现套利策略：转换套利与反向期现套利，总收益率分别为0.46%与-0.65%。

风险提示

• 本文数据仅供投资参考，不构成投资建议。
• 市场波动率可能变化，策略需根据市场情况调整。
• 期权交易涉及杠杆，风险较高，需谨慎操作。