20140228-东兴证券-金融工程期权系列研究之四_基于波动率的期权交易策略_18页_2mb

报告摘要

本文探讨了基于波动率的期权交易策略，包括预测波动率策略和波动率斜率策略，并基于全真模拟交易数据进行了实证分析。通过分析波动率的定义、计算方法以及交易策略的实施效果，展示了波动率在期权交易中的重要作用。

波动率的重要性：期权价格受多种因素影响，其中波动率是最关键的变量之一。与基础资产价格预测的困难相比，波动率的预测相对容易，且波动率交易策略具有无需关注价格方向的优势。
波动率类型：波动率分为已实现波动率（历史波动率）和隐含波动率（市场对未来波动的预期），两者对构建交易策略均有重要参考价值。
波动率交易策略：
- 预测波动率策略：通过比较隐含波动率与已实现波动率之间的差异，寻找波动率异常点，进行跨式或宽跨式交易。
- 波动率斜率策略：利用不同行权价期权合约之间的隐含波动率差异，构建垂直套利策略，获取利润。
策略效果：实证分析显示，两种策略在全真模拟交易中均取得了较好的收益，表明市场中存在较多波动率错误机会。

已实现波动率：股票价格在特定时间段内的标准差，计算公式如下：

$$
\sigma = \sqrt {\frac {\sum_ {\mathrm {i} = 1} ^ {\mathrm {N}} (\ln \left(\mathrm {p} _ {\mathrm {t} - \mathrm {i}}\right) - \ln \left(\mathrm {p} _ {\mathrm {t} - \mathrm {i} - 1}\right)) ^ {2}}{\mathrm {N} - 1}
$$
隐含波动率：通过期权定价模型（如BS模型）反推出市场对未来波动的预期，常用的计算方法包括：
- Brenner和Subrahmanyam（1988）模型：适用于平价期权，计算公式简洁。
- Corrado和Miller（1996）模型：适用于价内外期权，计算精度更高。
- Li（2005）模型：通过高阶多项式近似正态分布，提高了计算精度。

标的	操作期间	建仓成本	卖出所得	操作期间收益率	年化收益率
510050	10天	0.119元	0.134元	12.61%	453.78%
510180	21天	0.161元	0.212元	31.68%	543.03%
600104	11天	2.482元	3.368元	35.68%	1168.27%
601318	16天	5.179元	6.409元	23.75%	534.37%

本文研究了基于波动率的两种期权交易策略，并通过全真模拟交易数据验证了其有效性。结果显示，波动率交易策略在市场中具有较高的潜在收益，且策略实施效果良好。随着期权市场的发展，这些策略还有进一步优化和完善的可能。

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，所引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。

公司投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 强烈推荐：相对收益率 >15%
- 推荐：相对收益率 5%~15%
- 中性：相对收益率 -5%~5%
- 回避：相对收益率 < -5%
行业投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 看好：相对收益率 >5%
- 中性：相对收益率 -5%~5%
- 看淡：相对收益率 < -5%