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永兴材料（002756.SZ）投资评级总结

核心内容

永兴材料（002756.SZ）在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，公司整体营收和归母净利润均创下历史新高，显示出其在锂电新能源业务上的强劲表现。分析师李帅华首次对该股进行覆盖，并给予“推荐”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年半年度报告显示，公司实现营收64.14亿元，同比增长110.5%，归母净利润22.63亿元，同比增长647.6%。其中，2022Q2营收37.83亿元，同比增长123.5%，环比增长43.8%；归母净利润14.52亿元，同比增长713.0%，环比增长79.0%。
• 锂盐业务表现突出：碳酸锂业务贡献了公司大部分营收和利润，2022H1实现营收30.2亿元，同比增长685.4%，占总营收的47%；归母净利润21.0亿元，同比增长1846.1%，占总净利的93%。公司碳酸锂销量增长显著，上半年销量7380吨，同比增长35.46%；二季度销量4660吨，环比增长71.3%，同比增长62.9%。
• 产能扩张稳步推进：公司锂盐二期的两条碳酸锂生产线已投料测试，第一条接近满产，第二条处于产能爬坡阶段。预计全年碳酸锂产量维持2.2万吨，下半年业绩有望进一步放量。
• 选矿产能持续提升：2022年底公司选矿产能达到360万吨，未来规划660万吨。公司正在建设300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，为锂电新能源业务提供坚实的原材料基础。
• 合作增强竞争力：公司与宁德时代、江西钨业成立合资公司，共同建设碳酸锂产能，增强市场占有率和供应链稳定性。永兴材料在合资公司中分别拥有30%和49%的权益产能，合计为1.5万吨和1万吨。
• 盈利预测乐观：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为55.4/69.0/70.7亿元，对应EPS为13.65/17.00/17.41元，PE分别为11.1/8.9/8.7倍。基于行业水平，给予12倍估值，对应目标价为204元。
• 风险提示：需关注锂价下跌和市场需求不及预期的风险。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：157.19元
• 总股本/流通：406/275百万股
• 总市值/流通：61,700/41,834百万元
• 12个月最高/最低：171.20/79.58元

财务及预测数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上；
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%；
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间；
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上。

风险提示

• 需关注锂价下跌和市场需求不及预期的风险。

总结

永兴材料在2022年上半年业绩显著增长，尤其是锂盐业务，其高毛利和高净利率反映了业务的强劲表现。公司通过扩大选矿产能和与行业龙头合作，增强了其在锂电新能源领域的竞争力和可持续增长能力。盈利预测显示，公司未来三年的净利润将持续增长，估值合理，因此分析师首次覆盖给予“推荐”评级。然而，需警惕锂价波动和市场需求变化带来的风险。