20210831-西部证券-赣锋锂业-002460.SZ-量价齐升_业绩进入增长快车道_9页_973kb

赣锋锂业2021年半年报业绩总结

核心内容概述

赣锋锂业（002460.SZ）2021年半年报显示，公司业绩显著增长，主要得益于锂行业景气度上升及公司资源端布局带来的收益提升。2021年H1实现营业收入40.64亿元，同比上升70.27%；归母净利润14.17亿元，同比上升805.29%。Q2数据进一步显示，公司营收和净利润分别同比增长87.87%和532.35%。

主要观点

• 锂价上涨带动业绩增长：2021年8月30日，氢氧化锂价格同比上涨140.00%，电池级碳酸锂价格上涨128.45%。锂矿价格上升，带动公司公允价值变动净收益大幅增长，达到5.44亿元，同比上升963.49%。
• 资源端布局持续深化：公司通过增持Pilbara公司股份（持股6.33%），获取Pilgangoora钽锂矿开采权，同时布局非洲马里锂矿及加拿大锂盐湖项目，资源储备和控制能力显著增强。
• 产能扩张与产品结构优化：公司持续扩产，包括丰城年产5万吨锂电新能源材料项目、江西新余5GWh新型锂电池项目、重庆10GWh锂电池科技产业园等，预计锂电产能将突破20GWh。
• 盈利能力增强：公司2021年H1毛利率和净利率分别达到35.13%和35.99%，同比提升15.78%和29.44%，主要得益于量价齐升及规模效应。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年H1为40.64亿元，YOY +70.27%；预计2021-2023年分别为98.86亿元、153.23亿元、220.65亿元。
• 归母净利润：2021年H1为14.17亿元，YOY +805.29%；预计2021-2023年分别为28.54亿元、42.76亿元、56.47亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年H1为1.99元，预计2021-2023年分别为1.99元、2.97元、3.93元。
• 市盈率（P/E）：2021年H1为110.8倍，预计2021-2023年分别为110.8倍、73.9倍、56.0倍。
• 市净率（P/B）：2021年H1为23.9倍，预计2021-2023年分别为23.9倍、18.5倍、14.2倍。

产能与业务布局

• 现有产能：公司拥有电池级碳酸锂4.3万吨/年、氢氧化锂8.1万吨/年、金属锂2000吨/年。
• 未来扩产计划：预计2025年前形成年产不低于20万吨LCE的锂产品供应能力，其中包含矿石提锂、卤水提锂及黏土提锂产能。
• 锂电业务：公司现有磷酸铁锂产能1GWh，未来将扩产至3GWh。若新余、重庆、赣锋锂电项目达产，锂电产能将突破20GWh。

资源布局

• 控制资源量：预计公司未来锂资源储量将达到2878.21万吨LCE。
• 资源项目：
  • 盐湖卤水：Cauchari-Olaroz（46.67%权益，1147.026万吨LCE）、Mariana（88.76%权益，460.6644万吨LCE）、Pastos Grandes（100%权益，79.8万吨LCE）。
  • 固体矿：Pilgangoora（6.33%权益，43.86万吨LCE）、Goulamina（50%权益，57.86万吨LCE）。
  • 锂黏土：Sonora（100%权益，882万吨LCE）。

风险提示

• 经济增长放缓：可能影响锂产品需求。
• 锂产品价格波动：可能对盈利能力产生影响。
• 新增产能释放不达预期：可能影响业绩增长。

投资建议

• 评级：增持
• 预测：公司未来三年业绩有望持续增长，2021-2023年归母净利润分别为28.54亿元、42.76亿元、56.47亿元，EPS分别为1.99元、2.97元、3.93元。

估值与财务指标

总结

赣锋锂业在2021年H1实现业绩大幅增长，受益于锂价上涨及资源端布局。公司持续扩大锂电材料及电池业务产能，提升盈利能力。未来三年，公司预计将进一步扩大锂资源储备和锂电产能，保持强劲增长态势。投资建议为“增持”，但需关注市场波动及产能释放风险。