风险偏好回落打破平衡，关注政策和供给变化-20210328-广发期货-23页_1mb

风险偏好回落打破平衡，关注政策和供给变化

核心内容概述

本报告由广发期货发展研究中心宏观金融组发布，分析了当前期债市场的多空因素，结合基本面、资金面及政策面的变化，对市场走势进行了综合判断。整体来看，风险偏好回落对期债市场形成支撑，但需警惕回调风险，建议投资者保持谨慎，关注政策和供给变化。

主要观点

• 风险偏好回落：中欧摩擦导致市场风险偏好下降，大宗商品价格调整，对期债形成利好。
• 期债市场情绪好转：上周期债全线上涨，但本周涨幅扩大后缺乏持续驱动力，需警惕回调。
• 操作建议：不建议追涨，可逢低进场做短线交易。
• 风险提示：需密切关注市场流动性、疫情进展及公布的经济、金融数据。

近期行情回顾

• 期债全线上涨：
  • 10年期国债期货主力合约上涨0.39%至97.45。
  • 5年期国债期货主力合约上涨0.19%至99.56。
  • 2年期国债期货主力合约上涨0.08%至100.18。
• 成交量与持仓量：
  • 10年期国债期货成交257,820手，持仓132,107手。
  • 5年期国债期货成交82,940手，持仓59,585手。
  • 2年期国债期货成交39,513手，持仓22,559手。

基本面因素分析

1. PMI低于预期

• 制造业PMI为50.6，环比下降0.7个百分点。
• 非制造业PMI为51.4，环比下降1.0个百分点。
• 综合PMI产出指数为51.6，环比下降1.2个百分点。
• 数据走弱反映经济环比回落，对期债有一定支撑。

2. 上游开工延续回落

• 焦炉开工率下降0.94%，高炉开工率下降0.14%。
• 上周开工率延续回落，上游生产修复边际放缓。

3. 主要钢材产量分化

• 螺纹钢产量回升，线材产量略有下降。
• 螺纹钢和线材产量变化趋势仍在延续，整体处于历史高位。

4. 轮胎开工延续回升

• 半钢胎开工率回升0.35%，全钢胎开工率回升0.34%。
• 季节性需求带动开工稳步推进，汽车生产回温。

5. 钢材处于去库阶段

• 热卷库存下降14.03万吨，螺纹钢库存下降51.45万吨。
• 随着需求恢复，主要钢材品种进入去库阶段。

6. 房地产销售向好

• 30大中城市商品房成交面积环比增加51.76万平方米。
• 主要由二、三线城市拉动，但土地供应面积环比减少340.23万平方米。

7. 土地成交仍疲软

• 土地成交面积继续减少452.24万平方米，各线城市均有回落。
• 受融资监管约束影响，地产商拿地热情下降。

8. 可选消费偏弱

• 春节档效应消失后，电影票房收入持续走弱。
• 3月乘用车批发和零售同比分别为50.62%和19.19%，偏弱。

9. 社融超预期

• 2月社融规模增量1.71万亿元，同比多增8392亿元。
• 人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。
• M2余额同比增长10.1%，M1大幅上升，M2与M1剪刀差回正。

10. 进出口替代效应或将结束

• 中国出口集装箱运价指数环比下降44.48，指向外贸数据拐点出现。
• PMI新出口订单指数快速下滑，反映订单转移趋势减弱。

资金面及政策面分析

• 资金面维持宽松：央行公开市场操作保持中性，上周无资金投放也无回笼。
• 资金利率变化：R001下降35.27个BP至1.81%，R007上升28.32个BP至2.47%。
• 政策面关注点：后续需关注政策变化及供给调整，对期债市场影响较大。

综合判断

• 期债市场震荡为主：在风险偏好回落背景下，期债市场情绪有所好转，但缺乏持续上涨动力。
• 回调风险需警惕：本周涨幅扩大后，若无明显驱动力，可能面临回调。
• 操作建议：建议投资者保持观望，逢低可适当短线参与，避免追涨。

风险提示

• 市场流动性变化
• 疫情进展及对经济的影响
• 经济、金融数据波动

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