2021商品一季度报告：海外节奏变化，季末预期重新走弱-20210328-南华期货-24页_2mb

苯乙烯2021年一季度报告总结

核心内容

2021年一季度，苯乙烯市场经历了一波快速上涨后，于季末出现回调。整体运行区间预计在7400-9000元/吨之间，行情或先扬后抑，短期偏强震荡，中长期重回逐步下行调整趋势。

主要观点

• 行情走势：一季度苯乙烯表现强势，但季末受海外供需变化影响回调，整体波动较大。
• 上游支撑：纯苯价格稳步上行，加工利润收窄后成本支撑渐强，乙烯价格随原油波动。
• 供应变化：国内新装置逐步投产，供应压力有所释放，但短期内检修压力仍存。
• 贸易流向：进口窗口关闭，但未来到港预期有所好转，海外供应逐步恢复。
• 下游表现：下游开工率总体维持高位，但随着上游价格快速上涨，部分利润被挤压，开工意愿有所下降。
• 库存情况：绝对库存仍处于低位，支撑价格，但中长期累库预期存在。

关键信息

上游基本面

1. 纯苯：

   • 价格从年初4300元/吨升至6000元/吨以上。
   • 加工利润回升，国内产量同比增长16.72%。
   • 海外供应恢复缓慢，装置检修影响较大。

2. 乙烯：

   • 价格随原油波动，一季度表现较弱。
   • 海外供应恢复较慢，美国装置受寒潮影响停工，检修损失较大。

供应与库存

1. 进口情况：

   • 1-2月苯乙烯进口量同比减少34.8%，2月环比减少16.65%。
   • 进口窗口仍关闭，但未来预期有所好转。
   • 海外装置检修损失预计在二季度达到55.6万吨。

2. 国内产量与开工率：

   • 一季度国内苯乙烯产量维持高位，1-2月累计产量184.6万吨。
   • 3月国内开工率回升至87.96%，高于往年同期。
   • 新增装置投产（如中海壳牌二期、中化泉州、中化弘润）将逐步增加供应。

3. 库存变化：

   • 一季度纯苯库存去库，苯乙烯库存维持低位，支撑价格。
   • 3月22日华东港口苯乙烯商业库存为14.18万吨，环比下降。

下游表现

1. EPS：

   • 1-2月产量同比增加26.46%，加工利润维持在1400元/吨。
   • 下游开工意愿尚可，但短期新增产能需等到年底。

2. PS：

   • 1-2月产量同比增加61.17%，加工利润较低。
   • 库存有所增加，终端消费受限塑令影响。

3. ABS：

   • 1-2月产量同比增加28%，加工利润保持高位。
   • 家电消费强劲，对ABS需求有支撑。

操作建议

• 短期操作：在回调低位择成本支撑附近试多，及时止盈，采用波段操作策略。
• 中长期操作：等待供应压力提升和累库明确后，重新建立长期空单。
• 期权策略：上方承压时可逐步卖出深虚值看跌期权或采用累沽期权方式增加销售收益。

风险点

• 疫情反复：可能影响海外供需，导致价格波动。
• 通胀预期变化：可能改变市场走势。
• 原油大幅下行：可能削弱成本支撑，影响苯乙烯价格。
• 国际关系恶化：可能导致贸易摩擦，影响进口及出口。
• 贸易摩擦再起：可能对市场造成冲击。

总结及行情展望

• 短期：受成本支撑影响，价格或维持震荡，但需警惕原油回调带来的下行压力。
• 中长期：随着供应压力逐步释放，苯乙烯或将进入逐步下行调整趋势。
• 市场预期：整体呈现“短多长空”的格局，供应端压力大于需求端支撑。

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