20210328-南华期货-2021商品一季度报告_海外节奏变化_季末预期重新走弱_24页_3mb

苯乙烯2021年一季度报告总结

核心内容

2021年一季度，苯乙烯在能化板块表现突出，但季末快速回调，整体呈现先扬后抑的走势。预计二季度国内进口缓慢回升，新增装置投产将逐步释放供应压力，而上游基本面良好仍带来一定支撑。整体运行区间预计在7400-9000点之间。

主要观点

• 行情波动：苯乙烯在一季度上涨明显，但季末受海外供需变化影响回调，整体波动较大。
• 基本面支撑：上游纯苯加工利润收窄后成本支撑渐强，且国内装置开工率维持高位。
• 供应变化：国内新增装置投产将逐步增加供应，海外供应恢复也将缓解部分压力。
• 需求端表现：下游开工率整体维持高位，但对高价原料接受度较低，终端需求有所走弱。
• 库存情况：绝对库存维持低位，短期支撑较强，但中长期仍存在累库预期。
• 操作建议：短期可考虑在回调低位择成本支撑附近试多，中长期可等待供应压力提升后重新建立空单。
• 期权策略：上方承压时可逐步卖出深虚值看跌期权或采用累沽期权方式增加销售收益。

关键信息

上游表现

• 纯苯：一季度价格重心明显上行，加工利润回升，国内装置检修影响供应，进口窗口关闭。
• 乙烯：价格随原油波动，季末受原油回调影响出现压力。

进口情况

• 进口量：1-2月累计进口量约38.1万吨，同比减少34.8%，进口窗口仍关闭。
• 未来预期：随着海外供应逐步恢复，进口量预计缓慢回升。

国内供应

• 新增投产：中海壳牌二期、中化泉州、中化弘润等装置在3月底陆续投产，供应压力逐步释放。
• 检修计划：4月检修计划较少，5月开始有较大装置检修，短期供应压力不大。

下游情况

• EPS：一季度产量同比上升，加工利润较高，但因上游价格上行，利润有所收窄。
• PS：产量同比上升，但加工利润较低，下游接受度一般。
• ABS：产量维持高增速，终端家电需求支撑较强，加工利润依然较高。

库存与需求

• 绝对库存：一季度库存处于低位，3月华东港口库存约13.8万吨，较去年同期增长。
• 终端需求：家电行业排产回升，但多数新增产能需等到年底，需求端支撑有限。

行情展望

• 短期走势：预计围绕成本支撑震荡，但存在回调风险。
• 中长期趋势：供应压力逐步释放，行情或重回逐步下行调整趋势。
• 整体区间：预计运行区间在7400-9000点之间。

风险提示

• 疫情反复：可能影响海外供需，带来不确定性。
• 通胀预期：若通胀预期改变，可能影响整体商品走势。
• 原油价格：大幅下行可能削弱成本支撑。
• 国际关系：恶化或贸易摩擦可能影响市场情绪和贸易流向。

操作建议

• 短期策略：回调低位择成本支撑附近试多，及时止盈，采用波段操作。
• 中长期策略：等待供应压力提升和库存明确累库后，重新建立长期空单。
• 期权建议：上方承压时可卖出深虚值看跌期权或采用累沽期权策略以增加收益。

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图表与数据来源

• 图表：图1至图25，涵盖价格走势、库存变化、加工利润、装置检修及投产计划等。
• 数据来源：Wind、隆众资讯、卓创资讯、南华研究、百川资讯等。

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