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经济数据略低预期，期债情绪向好

核心内容概述

本报告分析了2021年4月18日的经济数据与期债市场表现，指出尽管经济数据略低于市场预期，但期债市场情绪整体向好。报告从近期行情回顾、基本面因素、资金面及政策面等角度展开，综合判断期债短期走势以震荡为主，需关注流动性变化、疫情发展及后续经济数据。

主要观点

• 期债市场情绪在上周得到提振，对经济修复和资金面压力的预期较为充分。
• 政策面明确维稳流动性，对市场起到支撑作用。
• 短期内缺乏超预期的利好或利空，期债内驱力有限，可能以窄幅震荡为主。
• 市场情绪回调压力存在，操作上建议多单适当止盈，交易盘以观望为主。

近期行情回顾

• 期债全线走强：上周10年期国债期货上涨0.58%，5年期上涨0.37%，2年期上涨0.14%。
• 成交量上升：10年期国债期货成交267,191手，5年期成交100,616手，2年期成交40,455手。
• 持仓量增加：10年期国债期货持仓137,541手，5年期持仓68,893手，2年期持仓28,481手。
• 现券收益率下行：中证10年期国债到期收益率下行4.76个bp，10年期国开债到期收益率下行6.02个bp。

基本面因素分析

3.1 PMI数据向好

• 3月官方制造业PMI为51.9，高于上月1.3个百分点；非制造业PMI为56.3，环比上升4.9个百分点。
• 财新制造业PMI为50.6，略低于2月，显示结构性问题仍存在，小企业景气改善不足。

3.2 上游开工小幅回落

• 焦炉和高炉开工率分别下降1.27%和0.28%，显示上游生产修复边际放缓。

3.3 主要钢材产量增加

• 螺纹钢和线材产量分别增加1.38万吨和5.46万吨，延续回升趋势，处于历史高位。

3.4 轮胎开工回落

• 半钢胎和全钢胎开工率分别回落1.12%和2.3%，但仍在历史高位区间。

3.5 钢材库存继续下探

• 热卷和螺纹钢库存分别下降10.29万吨和79.75万吨，显示需求恢复带动库存持续减少。

3.6 房地产销售仍向好

• 30大中城市商品房成交面积为383.21万平方米，同比增加215.4万平方米，销售表现良好。
• 土地供应面积环比减少1555.6万平方米，显示土地市场供应偏紧。

3.7 土地成交回落

• 本周土地成交面积减少345.9万平方米，各线城市均有回落，受融资监管影响明显。

3.8 可选消费修复动能偏弱

• 乘用车销售同比分别为7%和5%，电影票房收入环比减少34,979万元，显示可选消费复苏乏力。

3.9 社融低于预期

• 3月社融规模增量为3.34万亿元，低于预期3.6万亿元，但信贷数据超预期，显示企业中长期贷款和居民信贷需求旺盛，非标融资受政策影响较小，经济短期下行压力有限。

3.10 进出口企稳

• 中国出口集装箱运价综合指数环比小幅回落，但3月出口同比增30.6%，进口增38.1%，显示外贸保持强劲但增速放缓。

3.11 亚洲疫情有所恶化

• 日本单日新增病例创解除紧急状态以来新高，美国阳性率上升，欧洲病例回落，疫苗安全性问题引发关注。

资金面及政策面分析

4.1 资金面稳定

• 上周央行净投放1300亿元，资金面整体平稳。
• R001上升15.38个BP至1.97%，R007上升24.05个BP至2.17%，显示短期资金成本略有上升。

风险提示

• 需密切关注市场流动性变化。
• 疫情进展可能对经济修复造成不确定性。
• 后续公布的经济和金融数据可能对市场情绪产生影响。

结论

综合来看，当前期债市场情绪向好，但基本面和资金面因素较为复杂，短期内走势可能以震荡为主。投资者应保持谨慎，关注政策动向和市场流动性变化，等待更明确的信号再进行操作。