20251228-华源证券-小金属双周报_供需紧张格局持续_钨价突破45万元_吨再创历史新高_11页_1mb

小金属行业定期报告总结（2025年12月28日）

核心内容概览

本报告分析了2025年12月15日至12月26日期间小金属市场的主要品种价格变动及行业趋势，涵盖稀土、钼、钨、锡、锑等小金属的供需格局、价格走势及投资建议，并提示相关风险。

主要观点与关键信息

1. 稀土市场

• 价格变动：近两周氧化镨钕上涨2.42%至59.3万元/吨，氧化镝下跌2.92%至133万元/吨，氧化铽下跌4.14%至602万元/吨。
• 供需情况：供给端部分企业因成本压力控制产量，原料供应紧张有所缓解；需求端磁材企业需求稳定，供需平衡下价格震荡运行。
• 投资建议：关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等企业。

2. 钼市场

• 价格变动：钼精矿价格下跌0.27%至3705元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨2.10%至24.35万元/吨。
• 供需情况：供给端钼精矿预期收缩信号逐步显现，需求端终端需求疲软，产业链供需博弈明显，预计价格短期震荡运行。
• 投资建议：关注金钼股份。

3. 钨市场

• 价格变动：黑钨精矿价格上涨23.45%至45.80万元/吨，仲钨酸铵价格上涨21.62%至67.50万元/吨。
• 供需情况：供给端开采指标缩减，矿山放缓生产节奏，流通继续收紧；需求端国内刚需采购为主，PCB刀具需求良好。12月上半月主流企业上调长单价格，提振市场看涨情绪；预计一季度供需仍偏紧，钨价维持高位震荡。
• 投资建议：关注中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业等企业。

4. 锡市场

• 价格变动：SHFE锡上涨1.67%至33.86万元/吨，LME锡上涨2.98%至4.32万美元/吨。
• 供需情况：供给端受刚果（金）、印尼、缅甸等地锡矿供应扰动影响，原料供应系统性紧张；需求端传统消费电子需求疲软，但AI等新兴领域需求强劲。全球货币政策预期、地缘政治风险及低库存背景下，锡价偏强运行。
• 投资建议：关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等企业。

5. 锑市场

• 价格变动：锑锭价格下跌4.18%至16.05万元/吨，锑精矿价格下跌4.68%至14.25万元/金属吨。
• 供需情况：供给端产量有所反弹，但原料紧缺导致开工率仍低位；需求端年底进入淡季，终端采购下降。11月氧化锑出口明显好转，产业链出口意愿增强，等待明年出口数据支撑，锑价有望上涨。
• 投资建议：关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业等企业。

投资评级

• 行业投资评级：看好（维持）
• 评级说明：
  • 买入：行业指数相对市场基准指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅5%~20%；
  • 中性：涨幅-5%~5%；
  • 减持：跌幅-5%以下；
  • 无：无法给出明确评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体市场环境及金属需求。
• 下游需求不及预期风险：磁材、PCB、AI等下游行业需求变化可能影响价格走势。
• 进出口政策变动风险：各国对小金属出口政策调整可能对市场造成冲击。

总结

小金属市场在2025年12月中旬呈现分化趋势，钨价因供给收缩及长单价格上调持续上涨，锡价受宏观因素及原料供应紧张推动走强，而稀土、钼、锑价格则呈现震荡调整态势。整体来看，钨、锡等品种因供需紧张支撑价格高位运行，值得重点关注。投资者应关注各金属的供需变化、政策导向及下游需求动向，合理配置投资组合。