20250907-华源证券-有色金属大宗金属周报_美联储9月降息预期抬升_铜价有望上行_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结

核心内容

本周有色金属板块整体表现优于上证指数，跑赢3.29个百分点，位居申万板块第三名。板块内黄金、钴、锂涨幅居前，而钨、磁材、稀土板块涨幅靠后。板块估值方面，PE_TTM为24.04倍，PB_LF为2.88倍，均高于万得全A板块。

主要观点

铜

• 价格变动：本周伦铜上涨0.73%，沪铜上涨0.92%，纽铜下跌0.91%。
• 库存变化：伦铜库存下降0.60%，沪铜库存上升2.64%，纽铜库存上升9.90%。
• 冶炼加工费：铜冶炼加工费为-40美元/吨，环比下降1.87%。
• 硫酸价格：副产硫酸价格下跌1.25%，为657元/吨。
• 毛利变化：铜冶炼毛利为-2364元/吨，亏损收窄。
• 趋势分析：美联储9月降息预期提升，叠加金九银十旺季，铜价有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。

铝

• 价格变动：本周伦铝下跌0.11%，沪铝下跌0.29%。
• 库存变化：伦铝库存上升0.75%，沪铝库存下降1.21%，现货库存上升0.96%。
• 原料价格：氧化铝价格下跌2.04%，为3120元/吨；预焙阳极价格上涨3.43%，为5130元/吨。
• 毛利变化：铝企毛利为4458元/吨，环比上升0.11%。
• 趋势分析：铝价预计维持震荡，建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

铅锌

• 价格变动：伦铅上涨0.45%，沪铅上涨0.18%；伦锌上涨1.79%，沪锌上涨0.09%。
• 库存变化：伦铅库存下降4.92%，沪铅库存上升3.34%；伦锌库存下降4.34%，沪锌库存上升1.22%。
• 加工费：锌冶炼加工费下降1.28%至3850元/吨。
• 毛利变化：矿企毛利上升0.87%至6710元/吨，冶炼毛利为240元/吨，盈利缩窄。
• 趋势分析：库存变化与价格波动相互影响，建议关注相关企业的库存与需求变化。

锡镍

• 价格变动：伦锡下跌1.84%，沪锡下跌1.29%；伦镍下跌0.65%，沪镍下跌0.16%。
• 库存变化：伦锡库存上升10.95%，沪锡库存上升2.74%；伦镍库存上升2.80%，沪镍库存上升2.07%。
• 加工费与毛利：镍铁价格持平，国内镍铁企业盈利为8141元/吨，印尼镍铁企业盈利上升0.70%至26249元/吨。
• 趋势分析：锡镍价格受库存和需求影响，国内镍铁企业盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上升，建议关注相关企业。

能源金属

锂

• 价格变动：锂辉石价格下跌2.57%至871美元/吨，锂云母价格下跌5.57%至1865元/吨；碳酸锂价格下跌6.15%至74750元/吨，氢氧化锂价格下跌1.76%至75550元/吨。
• 毛利变化：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-2626元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-5475元/吨。
• 趋势分析：金九银十旺季到来，下游备库需求增加，叠加前期部分矿端和冶炼厂减停产，锂价短期具备向上动能。建议关注雅化集团、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。

钴

• 价格变动：MB钴上涨1.27%至15.95美元/磅，国内电钴价格上涨1.50%至27.1万元/吨；硫酸钴上涨1.98%至5.41万元/吨，四钴价格上涨2.16%至21.80万元/吨。
• 毛利变化：国内钴冶炼厂毛利上涨0.97%至4.33万元/吨，拥有刚果金原料的钴企毛利上涨2.71%至12.02万元/吨。
• 趋势分析：刚果金钴出口禁令延长，将加速钴原料库存去化，Q4或出现原料紧缺，钴价有望持续上行。建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

关键信息

• 美联储9月降息预期抬升，对铜价形成支撑；
• 金九银十旺季对需求端有积极影响；
• 钴原料库存有望加速消化，价格可能上行；
• 锂盐库存下降，价格具备回升空间；
• 铝价维持震荡，关注库存与运行产能变化；
• 铅锌价格波动较大，需关注库存与加工费变化；
• 锡镍价格受库存和需求影响，盈利情况有所改善。

总结

有色金属板块本周整体表现优于大盘，主要受益于美联储降息预期和旺季需求支撑。铜价有望上行，铝价维持震荡，锂价具备回升动能，钴价因原料库存去化有望持续上涨。建议投资者关注具备第二增长曲线和锂自给率提升潜力的标的，同时留意市场风险因素。