20251214-华源证券-有色金属大宗金属周报_美联储如期降息25BP_铜价上行_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2025年12月14日）

核心内容概述

本报告对2025年12月8日至12月12日期间有色金属行业进行了全面分析，重点覆盖了工业金属与能源金属的表现及未来展望，同时对市场风险进行了提示。

主要观点

宏观环境与政策影响

• 美联储如期降息25BP，对铜价形成支撑，推动价格上涨。
• 美国初请失业金人数超预期，可能对市场情绪产生一定影响。
• 刚果（金）解除钴出口禁令，改为实施出口配额制，影响钴原料供应节奏。

市场表现

• 申万有色板块本周下跌0.47%，跑输上证指数0.13个百分点，排名申万板块第14名。
• 铜、铝、铅锌等工业金属表现分化，其中铜价上涨，铝价下跌，铅锌库存波动。
• 锂、钴等能源金属表现强势，锂价与钴价均出现上涨趋势。

关键信息

铜

• 价格变动：伦铜上涨1.54%，沪铜上涨1.40%，美铜下跌1.75%。
• 库存：伦铜库存上涨2.06%，沪铜库存上涨0.54%，国内电解铜社会库存上涨2.58%。
• 需求：电解铜杆周度开工率64.54%，环比减少1.87%。
• 展望：铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，预计铜价将突破上行。
• 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业。

铝

• 价格变动：伦铝下跌0.61%，沪铝下跌0.25%。
• 库存：伦铝库存减少1.64%，沪铝库存减少2.94%，国内现货库存减少2.02%。
• 原料：氧化铝价格下跌1.59%，预焙阳极价格持平。
• 盈利：铝企毛利上涨0.14%至6229元/吨。
• 展望：电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望上行。
• 建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

锂

• 价格变动：锂辉石价格上涨5.72%至1220美元/吨，锂云母价格上涨3.58%至2605元/吨，碳酸锂价格上涨1.34%至94500元/吨，氢氧化锂价格上涨1.10%至83030元/吨。
• 库存：碳酸锂期货主力合约连续17周去库，SMM周度库存减少1.9%至11.15万吨。
• 需求：磷酸铁锂11月产量同比增长44%，环比增长5%。
• 展望：锂盐进入去库周期，碳酸锂供需将反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期。
• 建议关注：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。

钴

• 价格变动：MB钴上涨0.72%至24.33美元/磅，国内电钴价格持平为41.4万元/吨。
• 库存：国内外价差-2.01万元/吨（国外-国内）。
• 展望：钴原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨。
• 建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

估值变化

• PE_TTM：申万有色板块为26.23倍，变动-0.19倍，与万得全A比值为121%。
• PB_LF：申万有色板块为3.24倍，变动-0.03倍，与万得全A比值为181%。

行业分析结构

工业金属

• 铜：价格上行，库存小幅增加，冶炼毛利亏损收窄。
• 铝：库存去化，铝价高位运行，氧化铝价格下跌。
• 铅锌：铅价下跌，锌价上涨，铅库存减少，锌冶炼毛利亏损扩大。
• 锡镍：锡价上涨，镍价下跌，镍铁价格上涨，国内镍铁企业盈利扩大。

能源金属

• 锂：锂价全面上涨，库存持续去化，正极材料需求高增。
• 钴：钴价上涨，国内冶炼厂毛利下降，刚果原料钴企毛利略有下滑。

总结

整体来看，有色金属行业在美联储降息政策推动下，部分金属价格出现上涨趋势，尤其是铜、锂、钴等。工业金属中，铜和铝表现分化，锌和铅库存波动较大。能源金属中，锂和钴表现强劲，价格和库存均出现积极变化。建议投资者关注具备资源储备和多业务布局的龙头企业，同时注意市场风险因素。