深度报告-20221111-安信证券-家电行业深度分析_家电需求持续复苏_盈利能力延续改善_29页_1mb

家电行业总结

核心内容

2022年第三季度，家电行业整体收入增速小幅回升，达到YoY+1.2%，主要得益于炎夏对空调销售的刺激及各地促消费政策对大家电更新需求的推动。白电及上游板块表现稳健，而厨电和黑电板块则面临一定压力。盈利能力持续改善，行业毛销差同比提升1.6个百分点，净利率同比提升0.6个百分点，但净利率改善幅度低于毛销差改善幅度，主要受管理费用和研发费用增加影响。

主要观点

• 行业收入：Q3收入增速环比提升，白电收入增长4.7%，上游收入增长5.2%。但厨电收入下降2.4%，黑电收入下降11.8%，小家电收入增长0.6%。
• 盈利能力：毛销差改善幅度稳定，净利率提升0.6个百分点，主要由原材料价格下降、龙头企业提价和产品结构优化推动。
• 板块表现：
  • 白电：收入稳定增长，盈利能力提升，高端化和国际化成效显著。
  • 黑电：面板价格下跌带动盈利改善，但电视终端需求仍较低。
  • 厨电：销售承压，但经营性现金流有所改善。
  • 小家电：清洁小家电增长稳健，厨房小家电承压，美元升值对出口业务有利。
  • 上游：原材料价格下降带动毛利率改善，利润弹性逐步释放。

关键信息

行业收入及增速

• Q3家电行业收入YoY+1.2%，增速环比提升。
• 白电收入YoY+4.7%，黑电YoY-11.8%，厨电YoY-2.4%，小家电YoY+0.6%，上游YoY+5.2%。
• 空调、冰箱、洗衣机内销增速有所改善，外销则持续低迷。

盈利能力

• Q3行业毛销差同比+1.6个百分点，净利率同比+0.6个百分点。
• 白电、黑电、小家电净利率同比分别+0.3、+1.1、+0.7个百分点。
• 上游净利率同比+1.0个百分点。
• 毛销差改善主要得益于原材料价格下降和产品结构优化。

经营性现金流

• Q3行业经营性现金流净额395.3亿元，YoY+19.8%。
• 白电、黑电经营性现金流改善，小家电板块改善显著。
• 传统厨电企业改变合作模式，经营性现金流有所改善。

市场动态

• 炎夏刺激空调销售，各地促消费政策推动大家电更新需求。
• 人民币贬值增厚小家电出口业务毛利率。
• 空调、冰箱、洗衣机成本价格指数持续下降。

投资建议

• 推荐股票：海尔智家、格力电器、美的集团、飞科电器。
• 关注股票：嘉益股份、哈尔斯、日出东方、万和电气、大元泵业、小熊电器、苏泊尔、九阳股份、倍轻松、海容冷链、老板电器、火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、欧普照明。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。

分析师信息

• 张立聪，分析师，SAC执业证书编号：S1450517070005，邮箱：zhanglc@essence.com.cn
• 李奕臻，分析师，SAC执业证书编号：S1450520020001，邮箱：liyz4@essence.com.cn
• 韩星雨，分析师，SAC执业证书编号：S1450522080002，邮箱：hanxy@essence.com.cn
• 余昆，分析师，SAC执业证书编号：S1450521070002，邮箱：yukun@essence.com.cn
• 陈伟浩，报告联系人，邮箱：chenwh3@essence.com.cn

行业表现

• 行业收入及增速：Q3 YoY+1.2%。
• 行业经营现金净流入：Q3 YoY+19.8%。
• 行业被下游占款：Q3 YoY+13.2%。
• 行业对上游占款：Q3 YoY-1.3%。
• 行业预收账款：Q3 YoY+12.5%。
• 行业预付账款：Q3 YoY-2.4%。

图表目录

• 图1：行业收入及增速
• 图2：行业经营现金净流入
• 图3：行业被下游占款
• 图4：行业对上游占款
• 图5：行业预收账款
• 图6：行业预付账款
• 图7：2022Q1后铜价、铝价持续回落
• 图8：空调、冰箱、洗衣机成本价格指数
• 图9：空调、冰箱、洗衣机成本价格指数YoY
• 图10：行业归母净利润及增速
• 图11：行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图12：7月全国气温较常年偏高1°C
• 图13：白电行业收入及增速
• 图14：白电行业预收款及增速
• 图15：空冰洗内销出货量YoY
• 图16：空冰洗外销出货量YoY
• 图17：空冰洗线下零售均价YoY
• 图18：空冰洗线上零售均价YoY
• 图19：空冰洗线下零售量YoY
• 图20：空冰洗线上零售量YoY
• 图21：白电行业归母净利润及增速
• 图22：白电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图23：厨电行业收入及增速
• 图24：厨电行业预收款及增速
• 图25：厨电行业净利润
• 图26：厨电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图27：小家电行业收入及增速
• 图28：小家电行业预收款及增速
• 图29：清洁小家电行业收入及增速
• 图30：厨房小家电行业收入及增速
• 图31：小家电行业净利润及增速
• 图32：小家电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图33：小家电行业经营现金净流入
• 图34：小家电行业被下游占款
• 图35：小家电行业对上游占款
• 图36：小家电行业预付款
• 图37：黑电行业收入及增速
• 图38：国内彩电行业销售承压
• 图39：电视行业大屏化趋势加速
• 图40：峰米发布S5激光微投
• 图41：当贝发布U1激光微投
• 图42：家用激光投影行业销量高速增长
• 图43：黑电行业预收款及增速
• 图44：黑电行业净利润
• 图45：黑电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图46：黑电行业经营现金净流入
• 图47：黑电行业被下游占款
• 图48：黑电行业对上游占款
• 图49：黑电行业预付款
• 图50：家电上游收入及增速
• 图51：家电上游预收账款及增速
• 图52：家电上游净利润
• 图53：家电上游净利率、毛利率、销售费用率
• 图54：家电上游经营现金净流入
• 图55：家电上游被下游占款
• 图56：家电上游对上游占款
• 图57：家电上游预付款

表格目录

• 表1：家电子板块个股
• 表2：行业及子板块收入财务指标
• 表3：家电行业个股收入增速
• 表4：行业及子板块盈利能力财务指标
• 表5：家电行业个股业绩增速