20260729-中国银河-家电行业月度动态跟踪_家电排产开始改善_景气度已见底_50页_10mb

家电行业月度动态跟踪总结

核心内容概述

2026年7月，家电行业展现出一定的复苏迹象，核心观点包括以下几方面：

1. 家电板块防御与配置价值凸显

• 2026年上半年，SW大类风格消费指数下跌17.7%，而2026年7月，SW大类风格消费指数、SW家电、SW白电分别上涨3.0%、1.8%、10.8%，表现出较强的防御属性。
• 家电板块持仓市值占比自2022年第四季度的1.64%持续上升至2025年第一季度的5.18%，随后回落至2026年第二季度的1.14%，当前持仓偏低。
• 部分家电龙头具备高分红收益率预期，如格力电器预期等效分红收益率约10%，美的集团约6-7%。

2. 家电内销将在10月迎来低基数拐点

• 2026年6月，家电社零同比-8.7%，但降幅较5月有所收窄。空调内销6月同比-7.4%，618大促带动略有好转，但整体需求疲软。
• 8-10月空调内销排产同比预计分别为-24.1%、-2.5%、+16.4%，隔年比分别为-23.2%、-5%、-8.4%，行业仍处于下行压力。
• 《扩大消费“十五五”规划》获批，提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元，消费结构优化、消费能力提升、消费环境改善等目标。

3. 家电出口边际改善，空调出口开始低基数

• 2026年1-6月，中国家电出口金额达520.4亿美元，同比+6.1%，其中6月同比+15.3%，Q2逐月改善。
• 空调出口6月同比-7.1%，8-10月排产同比预计分别为-8.1%、-9.6%、+6.9%。欧洲高温及厄尔尼诺现象推动空调需求，中国品牌受益。
• 美国因高通胀及关税政策，家电类进口基数压力开始缓解，预计2026年6月后基数压力有所下降。

4. 清洁电器竞争格局缓和，追觅份额回落

• 2026年1-5月，追觅在中国扫地机线上市场零售额份额回升至14.3%，但6月回落至9.5%，竞争态势趋于缓和。
• 2026年6月，扫地机线上零售均价同比-12.4%，洗地机线上零售均价同比-12.3%，市场整体需求疲软。

5. 产业动态：TCL电子收购TCL空调业务

• 2026年7月15日，TCL电子以56.1亿港元收购TCL空调器公司51%控股权，交易方式为“现金+代价股份”，增厚上市公司股东EPS。
• TCL空调业务收入持续增长，2025年收入达338亿港元，净利率提升至5.7%。TCL电子将推动全球化协同发展，提升全球竞争力。

主要观点总结

• 行业表现：家电板块表现优于大市，市盈率处于历史低位，具备配置价值。
• 内销趋势：10月将迎低基数拐点，空调排产数据改善，但整体市场仍面临下行压力。
• 出口改善：空调出口因低基数和欧洲高温需求改善，预期排产数据上调。
• 竞争格局：清洁电器市场竞争有所缓和，追觅份额回落。
• 政策支持：《扩大消费“十五五”规划》落地，推动消费结构优化与市场扩容。
• TCL战略：TCL电子收购空调业务，推动全球化协同与品牌升级。

关键信息汇总

一、行业涨跌幅与配置情况

• 2026年7月SW家电指数微涨0.05%，强于沪深300指数（-6.63%）。
• 家电板块市盈率（TTM）为14.84倍，低于历史平均水平（17.95倍）。
• 家电板块持仓市值占比自2025Q1高点回落，目前处于低位。
• 消费公司普遍存在A/H溢价，其中美的集团A/H溢价率1.03，三花智控为1.62。

二、家电内销趋势

• 2026年6月家电社零同比-8.7%，618大促拉动需求，但整体仍偏弱。
• 空调内销6月同比-7.4%，排产数据改善，但全年预计仍同比下降6%。
• 《扩大消费“十五五”规划》推动消费市场扩容，促进服务消费、商品消费、新业态消费等。

三、家电出口改善

• 2026年1-6月家电出口金额同比+6.1%，其中空调出口6月同比+10.1%，Q2逐月改善。
• 欧洲高温与厄尔尼诺现象刺激空调需求，美的PortaSplit空调成为爆款。
• 美国因关税政策影响，家电类进口基数压力缓解，预计2026年6月后有所改善。

四、清洁电器市场

• 2026年6月，扫地机线上零售额同比+20.3%，洗地机同比+12.3%，但618后需求回落。
• 追觅市场份额从14.3%回落至9.5%，竞争格局缓和。

五、TCL电子收购TCL空调

• 交易金额56.1亿港元，现金支付1.67亿港元，其余以新股支付。
• TCL空调业务收入和净利率持续增长，2025年收入338亿港元，净利率5.7%。
• 收购后，TCL电子将推动全球化协同发展，提升全球竞争力。

投资建议

• 推荐标的：高分红率的美的集团、格力电器；海外扩张的TCL电子H、海信视像；产业跨界的德业股份、兆驰股份、三花智控。
• 关注方向：具备低估值、高分红的家电龙头；海外业务增长明显的品牌；受益于消费升级与绿色消费趋势的细分领域。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 人民币升值压力；
• 原材料价格波动风险。