家电行业：需求拐点已显，盈利能力持续改善-20230521-安信证券-27页_908kb

家电行业2023年第一季度总结

核心内容

2023年第一季度，家电行业整体收入增速由负转正，达到YoY +3.2%，环比2022Q4提升11.9个百分点，显示出行业回暖迹象。其中，上游和白电板块表现尤为突出，分别实现YoY +12.2%和+6.2%的收入增长，而厨电、黑电、照明、小家电等板块则增速放缓或下降。

主要观点

• 国内消费复苏：线下渠道逐步恢复，空调行业率先复苏，可选属性较强的小家电复苏较慢。
• 海外出口承压：海外家电需求偏弱，小家电出口压力较大，但部分大家电企业如海尔、海信视像、美的、海容的海外市场份额有所提升。
• 成本红利释放：原材料价格下降，推动毛利率同比提升1.9个百分点，其中小家电受益最大，毛利率提升4.0个百分点。
• 盈利能力改善：Q1净利率同比提升0.6个百分点，尽管销售费用率和研发费用率有所上升，但整体盈利情况优于去年同期。
• 经营性现金流改善：Q1家电行业经营性现金流净额291.2亿元，YoY +299.1%，主要得益于原材料价格下降和销售回款增加。

关键信息

1. 行业整体表现

• 收入增长：2023Q1家电行业收入YoY +3.2%，环比2022Q4增长11.9个百分点。
• 现金流改善：Q1经营性现金流净额YoY +299.1%，主要来自白电和小家电板块。
• 毛利率提升：Q1整体毛利率同比+1.9%，小家电提升最显著（+4.0%）。
• 净利率提升：Q1净利率同比+0.6%，但改善幅度小于毛利率。

2. 各子板块表现

白电板块

• 收入增长：YoY +6.2%，较2022Q4由负转正。
• 外销表现：空调、冰箱外销出货量同比下降，但洗衣机外销出货量YoY +18.2%。
• 价格变化：线下均价提升，但增幅缩小。
• 预收款增长：YoY +12.9%，其中格力、海信家电、美的增长显著。
• 净利率提升：YoY +13.9%，其中海信家电提升最大（+131.1%）。

厨电板块

• 收入增长：YoY -2.7%，环比2022Q4改善5.6个百分点。
• 销售情况：传统厨电企业销售增速优于集成灶企业。
• 毛利率提升：YoY +2.0%。
• 净利率提升：YoY +0.7%。
• 现金流改善：YoY +11.8亿元。

小家电板块

• 收入增长：YoY -7.9%，降幅环比扩大。
• 毛利率提升：YoY +4.0%。
• 净利率提升：YoY +0.1%。
• 出口情况：小家电出口仍承压，但清洁小家电出口代工景气略有复苏。

黑电板块

• 收入增长：YoY -2.7%，销售压力仍在。
• 毛利率提升：YoY +1.4%。
• 净利率提升：YoY +0.6%。
• 现金流改善：YoY +119.9亿元。

上游板块

• 收入增长：YoY +12.2%。
• 毛利率提升：YoY +1.7%。
• 净利率提升：YoY +1.6%。
• 现金流改善：YoY +91.9亿元。

投资建议

• 优先推荐：美的集团、格力电器、海尔智家、海容冷链、海信家电、老板电器、华帝股份、亿田智能、火星人。
• 重点标的：视源股份、鸿合科技（教育平板行业）。
• 关注：科沃斯、石头科技、极米科技、小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、北鼎股份、倍轻松、海信视像、公牛集团、欧普照明。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 地产政策变化
• 人民币大幅升值

图表目录

• 图1：行业收入及增速
• 图2：行业经营现金净流入金额及增速
• 图3：行业被下游占款
• 图4：行业对上游占款
• 图5：行业预收账款
• 图6：行业预付账款
• 图7：美国及欧洲库存情况
• 图8：2022Q1后铜价、铝价持续回落
• 图9：空调、冰箱、洗衣机成本价格指数
• 图10：空调、冰箱、洗衣机成本价格指数YoY
• 图11：美元兑人民币即期汇率
• 图12：行业归母净利润及增速
• 图13：行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图14：白电行业收入及增速
• 图15：白电行业预收款及增速
• 图16：空冰洗内销出货量YoY
• 图17：空冰洗外销出货量YoY
• 图18：空冰洗线下零售均价YoY
• 图19：空冰洗线上零售均价YoY
• 图20：空冰洗线下零售量YoY
• 图21：空冰洗线上零售量YoY
• 图22：白电行业归母净利润及增速
• 图23：白电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图24：白电行业经营现金净流入
• 图25：白电行业被下游占款
• 图26：白电行业对上游占款
• 图27：白电行业预付款
• 图28：厨电行业收入及增速
• 图29：厨电行业预收款及增速
• 图30：2023Q1传统厨电公司销售增速好于集成灶
• 图31：厨电行业净利润
• 图32：厨电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图33：厨电行业经营现金净流入
• 图34：厨电行业被下游占款
• 图35：厨电行业对上游占款
• 图36：厨电行业预付款
• 图37：小家电行业收入及增速
• 图38：小家电行业预收款及增速
• 图39：清洁小家电行业收入及增速
• 图40：厨房小家电行业收入及增速
• 图41：个护按摩行业收入及增速
• 图42：小家电行业净利润
• 图43：小家电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图44：小家电行业经营现金净流入
• 图45：小家电行业被下游占款
• 图46：小家电行业对上游占款
• 图47：小家电行业预付款
• 图48：黑电行业收入及增速
• 图49：国内彩电行业销量和均价变动
• 图50：LED微投行业销量
• 图51：DLP投影和LCD投影销量占比
• 图52：极米旗下MOVIN发布LCD投影
• 图53：黑电行业预收款及增速
• 图54：黑电行业净利润
• 图55：黑电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图56：43/55/65英寸液晶电视面板价格（美元）
• 图57：黑电行业经营现金净流入
• 图58：黑电行业被下游占款
• 图59：黑电行业对上游占款
• 图60：黑电行业预付款
• 图61：家电上游收入及增速
• 图62：家电上游预收款及增速
• 图63：家电上游净利润及增速
• 图64：家电上游净利率、毛利率、销售费用率
• 图65：家电上游经营现金净流入
• 图66：家电上游被下游占款
• 图67：家电上游对上游占款
• 图68：家电上游预付款

表格目录

• 表1：家电子板块个股
• 表2：行业及子板块收入财务指标
• 表3：家电行业个股收入增速（按2023Q1排序）
• 表4：行业及子板块盈利能力财务指标
• 表5：家电行业个股业绩增速（按2023Q1排序）