20160125-广发证券-浪潮信息-000977.SZ-单项业务各领风骚_横向比较价值低估_16页_1mb

浪潮信息 (000977.SZ) 详细总结

核心内容

浪潮信息是国内领先的IT基础设施供应商，业务涵盖服务器、存储、终端等领域。公司在服务器和存储业务方面展现出较强的竞争力，但其市值被认为存在低估现象。分析师认为，其业务增长潜力大，未来盈利能力有望进一步提升。

主要观点

• 浪潮信息在服务器市场具有显著的市场占有率和技术实力，尤其是在高端8路服务器市场。
• 存储业务方面，浪潮信息的高端产品AS18000性能接近国际领先厂商，显示出技术实力。
• 相比可比公司，浪潮信息的市值/毛利倍数较低，表明其市场价值被低估。
• 公司在2015-2017年预计保持高增长，EPS分别为0.46元、0.65元、0.98元，维持买入评级。

关键信息

一、公司业务概览

• 浪潮信息是国内领先的IT基础设施供应商，业务涵盖服务器、存储、终端等。
• 2014年服务器及部件业务收入达66亿元，同比增长87%。
• 2015年前三季度，公司实现营业收入68.92亿元，同比增长40%；净利润3.08亿元，同比增长60%。

二、服务器业务国内领先、高基数依然高增长

1、第三季度国内服务器市场出货量同比增长29.03%

• 2015年第三季度，国内X86服务器销售收入同比增长41.77%。
• 联想、戴尔、浪潮信息分别位列国内第一、第二、第四。

2、上市服务器公司中，公司规模和市场占有率领先

• 2014年，中科曙光服务器业务收入为22.5亿元，浪潮信息为55亿元。
• 浪潮信息在通用服务器市场占有率远高于中科曙光、惠普、华为等可比公司。

3、从可比公司角度看，公司市场价值存在低估

• 浪潮信息2015年服务器业务预计毛利为8.8亿元，对应市值/毛利倍数为20。
• 中科曙光市值/毛利倍数为44，表明浪潮信息被低估。

三、存储发力，支撑公司更广阔市值

1、浪潮高端存储AS18000发布并募集资金研发高端存储

• AS18000基于新一代全共享交换架构iMatrix，性能指标接近国际领先厂商。
• 2015年预计存储业务收入达到6.96亿元，增速超过50%。

2、对比存储可比企业，公司市值存在低估

• 浪潮信息存储业务占公司总收入6%，预计毛利为2.1亿元，对应市值/毛利倍数为7。
• 同有科技和中科曙光的市值/毛利倍数分别为119和32，进一步说明浪潮信息存储业务被低估。

3、浪潮信息存储业务估值水平接近海外市场

• 基于对Dot Hill和Infinidat的比较，浪潮信息存储业务的估值合理。
• 市场可能忽视其存储业务的潜力，未来有望进一步提升。

四、总结

• 浪潮信息在服务器和存储业务方面具有显著的技术优势和市场地位。
• 公司市值被低估，合理估值约为358亿元（不含CPU贸易等现金流业务）。
• 未来三年公司预计保持高增长，维持买入评级。

五、盈利预测

风险提示

• 整体毛利率提升较慢；
• 行业增速可能已接近顶峰；
• 非经常性损益对净利润影响较大；
• 募投高端存储项目面临技术挑战。

财务数据概览

• 营业收入：预计2015年109.58亿元，2016年166.87亿元，2017年259.12亿元。
• 净利润：预计2015年43.8亿元，2016年62.07亿元，2017年93.89亿元。
• 毛利率：预计2015年14.5%，2016年14.8%，2017年15.0%。
• 市盈率 (P/E)：预计2015年50.8倍，2016年35.8倍，2017年23.7倍。
• 市净率 (P/B)：预计2015年8.4倍，2016年6.8倍，2017年5.3倍。
• EV/EBITDA：预计2015年50.7倍，2016年32.3倍，2017年20.6倍。

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：23.17元
• 未来预期表现：股价表现强于大盘15%以上

分析师信息

• 刘雪峰：首席分析师，广发证券发展研究中心
• 王奇珏：研究助理，广发证券发展研究中心

联系方式

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：未提供

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