深度报告-20220118-开源证券-浪潮信息-000977.SZ-公司首次覆盖报告_拐点将至_21页_2mb

浪潮信息（000977.SZ）拐点将至总结

核心内容

浪潮信息（000977.SZ）作为国内服务器行业的龙头企业，正处于行业需求拐点的前夜。分析师认为，公司有望在2022年起迎来新一轮增长周期，首次覆盖给予“买入”评级。公司具备良好的市场卡位和长期规模化优势，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 行业前景广阔：全球算力需求预计未来五年将实现超过50%的年复合增长率，2025年将达到3300EFlops。云计算和人工智能是主要驱动力。
• 市场地位提升：浪潮信息在2021年第三季度全球服务器市场占有率达9.85%，位居全球第三，出货量全球占比突破10%，稳居中国市场第一。
• 技术优势明显：公司拥有业内最全的人工智能计算全堆栈解决方案，是全球领先的AI基础设施供应商，并在MLPerf 2021年度中斩获44项第一，成为训练和推理双料冠军。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.68亿元、25.43亿元、30.88亿元，EPS分别为1.42元、1.75元、2.12元，对应PE分别为25.6倍、20.8倍、17.1倍，低于可比公司估值。

关键信息

1. 数字化建设推动算力需求增长

• 全球算力需求在2020年达到429EFlops，同比增长39%，预计到2025年将达到3300EFlops，年复合增长率超过50%。
• 云计算是服务器市场最大的增长机会，2021年第三季度全球企业云基础设施服务支出突破450亿美元，同比增长37%。
• 中国云计算市场增速持续跑赢全球水平，2020年市场规模达到2091亿元，同比增长56.6%。

2. AI算力需求推动服务器市场发展

• 人工智能的发展对算力需求提出更高要求，2019-2024年中国人工智能市场规模预计以30.4%的年复合增长率增长，达到172.2亿美元。
• 人工智能服务器市场增速预计为20%，2020年市场规模达39.3亿美元，占人工智能基础设施市场的87%以上。

3. 上下游验证行业复苏

• 海外三大云计算巨头亚马逊、微软和谷歌的资本支出同比增速连续7个季度维持在30%以上。
• 上游BMC芯片厂商信骅科技的月度收入恢复快速增长，英特尔数据中心集团收入增速逐渐恢复。
• 2022年Intel Sapphire Rapids与AMD Genoa双平台导入市场，有望带动服务器更新换代需求。

4. 公司经营质量逐步改善

• 公司毛利率和净利率逐步企稳回升，2021年毛利率为12.1%，净利率为3.1%。
• 经营活动净现金流逐年改善，2020年达到23.3亿元。
• 人均创收与创利持续上升，公司规模效应逐渐显现。

5. 财务预测与估值

风险提示

• 宏观经济波动风险：若宏观经济形势恶化，可能影响公司业绩。
• 技术更新换代风险：技术迭代可能对公司产品竞争力产生影响。
• 内部治理风险：公司治理结构可能对长期发展带来不确定性。

附录：财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

浪潮信息凭借在云计算和人工智能领域的领先地位，以及良好的财务表现，有望在未来三年实现显著增长。公司当前估值低于行业平均水平，具备较大的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司仍需警惕宏观经济波动、技术更新换代及内部治理等潜在风险。