保险行业2023年半年度策略报告：基本面改善有望延续，板块估值修复将成为中期主题-20230707-东兴证券-20页_898kb

保险行业2023年半年度策略报告总结

核心内容概述

2023年上半年，保险行业基本面有所改善，板块估值修复成为中期主题。尽管保险板块整体表现与市场核心指数持平，但个股表现分化明显，部分公司如新华保险、中国太保和中国人保表现优于行业。行业监管政策持续收紧，尤其是新保险准则和新金融工具准则的实施，提升了财务透明度，推动行业高质量发展。同时，投资端表现对险企盈利和估值的影响日益显著，预计下半年投资收益率将略优于上半年，推动险企利润和价值稳步复苏。

主要观点

1. 行情回顾

• 保险板块整体跑平主要指数，但个股表现分化明显。
• 新华保险、中国太保、中国人保涨幅居前，分别上涨20.41%、8.56%和10.54%。
• 中国平安、中国人寿、中国太平（港股）表现相对较弱，分别下跌0.77%、4.50%和12.71%。

2. 政策影响

• 自2021年起，保险行业监管政策频繁出台，推动行业规范发展。
• 新会计准则实施提升了财务透明度，但短期内对经营和业务开展带来一定挑战。
• 个人养老金、商业养老金制度落地，为保险产品结构提供补充。

3. 人身险业务

• 2023年1-5月，人身险公司原保费收入同比增长10.78%，显示销售复苏。
• 寿险销售逐步恢复，代理人队伍质态提升，渠道改革成效显著。
• 保险产品趋向精细化和个性化，增强“消费属性”，居民对多类型保险产品认可度提升。
• 下半年高价值保障类产品需求有望恢复，推动新业务价值增长。

4. 财产险业务

• 财产险保费稳健增长，非车险占比持续提升，成为行业发展的重点方向。
• 综合成本率预计小幅上行，行业马太效应更加显著。
• 头部险企在产品设计、成本控制和业务结构方面更具优势，具备更强的抗风险能力。

5. 投资端表现

• 利率下行和权益市场波动对险企投资收益形成压力。
• 投资资产结构优化和风控能力提升，有助于降低利差损风险。
• 预计下半年投资收益率将略优于上半年，内含价值有望加速回升。

关键信息

6. 推荐标的

中国平安

• 渠道改革：代理人队伍质素和产能提升，银保渠道优势突出。
• 大健康平台：依托金融科技和康养产业链，构建第二增长极。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1051.99亿元、1283.69亿元、1405.91亿元。
• 评级：推荐。

中国太保

• 寿险改革：长航行动成效加速显现，代理人与银保渠道有望共赢发展。
• 产险增长：稳定增长为负债端提供支撑。
• 康养布局：构建健康产业生态圈，为业绩增长提供新引擎。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为280.09亿元、323.74亿元和339.61亿元。
• 评级：推荐。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响居民消费能力和保险需求。
• 政策风险：监管政策持续收紧，对行业经营和业务发展带来不确定性。
• 市场风险：市场波动可能影响保险产品销售和投资收益。
• 流动性风险：保险资产配置和投资收益波动可能引发流动性问题。

行业发展趋势

• 保险产品“消费属性”增强，产品定位更精细化、个性化。
• 行业马太效应显著，头部公司具备更强的竞争力。
• 估值修复将成为中期主题，重点关注低估值、高股息的保险标的。
• 代理人队伍规模和质态提升是推动保险销售复苏的关键因素。

总结

保险行业在2023年上半年呈现基本面改善和估值修复趋势，但个股表现分化。监管政策趋严推动行业高质量发展，人身险和财产险均在复苏，其中非车险成为财产险发展的重点方向。投资端表现对险企盈利和估值影响显著，预计下半年投资收益率将有所改善。中国平安和中国太保作为推荐标的，具备较强的改革成效和业务发展潜力，值得投资者关注。然而，宏观经济下行、政策变化、市场波动和流动性风险仍需警惕。