20221128-华泰期货-石油沥青年报_产能过剩格局或将延续_关注需求的改善_15页_1mb

沥青市场分析与策略总结

核心内容

本报告主要分析2022年沥青市场的供需形势，并对2023年的市场走势进行展望，同时提出相应的投资策略与风险提示。报告指出，沥青市场在2022年整体偏弱运行，主要受到需求疲软、成本高企以及产能过剩等多重因素影响。尽管在三季度出现了需求边际改善与利润修复，但随着季节性消费回落，市场再度进入供过于求状态。预计2023年沥青产能将小幅增长，但过剩格局短期内难以逆转，需关注需求改善的节奏与程度。

主要观点

• 2022年沥青需求偏弱：受终端资金紧张及油价上涨影响，沥青消费持续承压，尤其道路沥青需求占比超70%，表现尤为疲软。
• 供应端驱动库存去化：2022年二季度供应端大幅收缩，推动库存快速去化，进入旺季后库存降至低位。
• 产能过剩仍是主要矛盾：2021年国内沥青产能达到峰值8143万吨，远超当年消费量，导致开工率长期偏低，利润难以持续。
• 2023年需求存在边际改善预期：稳增长政策有望延续，专项债提前下达，基建投资强度维持，沥青消费或有小幅回暖。
• 沥青价格与裂解价差策略：短期建议逢高空BU主力合约，中期可关注逢低多BU裂解价差的阶段性机会。

关键信息

市场分析

• 2022年原油市场波动剧烈，受地缘政治、通胀压力及美联储加息影响，国际油价在80-100美元/桶区间震荡。
• 原油价格回落带动沥青成本压力缓解，但需求端仍面临宏观环境不确定性及不可控因素的扰动。
• 委内瑞拉石油出口流向变化可能对国内稀释沥青供应产生影响，进而影响沥青价格。

供需变化

• 2022年沥青需求同比下滑，但9、10月出现边际改善，消费量小幅回升。
• 2022年12月沥青排产大幅下降，库存压力减弱，市场进入低库存状态。
• 2023年沥青产能预计增长130万吨，但行业仍处于过剩格局，新增产能或加剧市场压力。

投资策略

• 短期策略：逢高空BU主力合约，等待冬储需求兑现。
• 中期策略：关注沥青裂解价差的阶段性机会，结合需求改善节奏进行布局。

风险提示

• 短期风险：沥青炼厂开工下滑超预期、冬储需求超预期、原油价格大幅上涨。
• 中期风险：国内稳增长力度不及预期、终端项目资金持续偏紧、原油价格大幅上涨、沥青装置开工超预期。

图表与数据

报告中包含多个图表及数据，用于辅助分析沥青与原油的比值、裂解价差、基差、库存变动、产能趋势等关键指标。这些图表提供了市场供需变化的直观表现，如：

• 图1至图6：反映国际原油价格走势、美元指数、美股走势、原油库存、出口量等。
• 图7至图10：关注委内瑞拉石油出口流向、稀释沥青进口与库存情况。
• 图11至图16：展示沥青各下游领域的需求变化，包括道路、防水、船燃等。
• 图17至图18：反映政府专项债发行及交通固定资产投资情况。
• 图19至图28：展示沥青产量、库存率、开工率等数据。
• 图29至图33：提供沥青产能趋势、与原油比值、裂解价差、基差等关键指标。

表格数据

表1展示了2023年沥青月度平衡表的预估数据，包括产量、需求、进口量、出口量、净进口量及库存变动，为市场供需提供了定量参考。

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总结：2023年沥青市场将在产能过剩与需求边际改善之间博弈，短期或因冬储需求而出现阶段性机会，但中期趋势仍受制于供需矛盾。投资者需关注宏观经济政策、原油价格波动及委内瑞拉石油流向等关键变量，合理制定交易策略，防范市场风险。