20231219-瑞达期货-石油沥青年报_供应承压成本支撑_沥青呈现区间震荡_14页

2024年沥青市场分析总结

分析师：蔡跃辉
机构：瑞达期货股份有限公司

一、市场回顾（2023年）

价格表现

2023年上海沥青期货呈现区间震荡趋势，主力合约价格区间为3460-4028元/吨，年均价格中枢较2022年下降。上半年受原油冲高带动，沥青持续去库；下半年受全球经济衰退忧虑压制，价格震荡回落，但四季度在需求预期改善和供应扰动下有阶段性反弹。

主要驱动因素

• 宏观：美联储激进加息引发经济衰退担忧，地缘政治（如巴以冲突、俄罗斯减产）阶段性推升油价；但长期需求放缓预期压制价格。
• 供需：供应过剩与需求复苏缓慢并存，库存先升后降，装置开工率高于同期水平后回落。
• 成本端：原油价格波动剧烈，影响沥青成本端节奏。

二、供需分析

供应端

• 产量：2023年国内沥青产量同比增12%，三季度达到年内高位，主要集中在山东、辽宁、江苏等地区。
• 产能：中国沥青产能同比增73%，尤以山东地区产能扩张为主，未来产能仍有较大概率继续增长。
• 开工率：40余家炼厂样本开工率均值为35.94%，四季度降至32%-39%，装置利润承压导致开工积极性下降。

需求端

• 基本面：基建投资同比增4%，高于GDP增速，但恢复节奏缓慢，公路建设为主要需求支撑。
• 下游：由于需求惯性不足，沥青累库存压力较大，2023年四季度库存降至170万吨，相比上半年高点已有所改善。

三、2024年展望

上游原油

预计原油呈现前低后高震荡格局，建议关注60-105美元/桶区间；美联储降息预期支撑价格底部。

需求面

国家稳增长加码，专项债、基建投资发力或推升需求边际改善，但政策落地节奏和效果存不确定性。

国内沥青

供应端

产能充足，装置利润偏低限制开工，供应承压。

需求端

经济弱复苏阶段，基建诉求下需求逐步复苏，但行业库存改善仍需时间。

定价逻辑

预计2024年沥青期价呈现区间震荡，短期内关注4000元/吨整数关口支撑与3700元/吨下方空间。成本端原油波动仍是主要扰动因素。

关键建议

• 逢低布局做多沥青，关注库存边际改善；
• 原油联动策略稳健，参与度佳时可考虑配重；
• 下游沥青大幅去库可能存阶段性机会。

[底部持续更新至2024年4月]