20250905-财信证券-建设银行-601939.SH-2025年半年报点评_营收增速改善_净息差降幅收窄_4页_363kb

建设银行-银行国产大型银行业务点评 (研报评级:买入)

核心结论：

• 营收增速改善：上半年营收同比下降1.37%，但营收同比增速转正至2.15%。其中二季度单季营收环比增长7.44%，业绩显著改善。
• 净息差收窄但边际企稳：上半年净息差为1.40%，同比下降10个基点，环比降幅收窄至1个基点。资产端收益率下降至2.96%，负债端成本率下降实现缓解。
• 规模结构稳健：总资产44.43万亿元，贷款同比增长7.9%；对公贷款向科技、绿色等领域倾斜，零售贷款同比增长3.9%。
• 资产质量稳中向好：不良率为1.33%持平，拨备覆盖率239.40%提升，风险抵补能力夯实。
• 分红预案明确：2025年中期分红为每10股1.858元，占净利润30%。
• 估值展望：预测2025-2027年BVPS 13.29-15.67元，EPS 1.30-1.34元，当前PB估值0.69-0.59倍、PE估值7.09-6.86倍，维持“买入”评级。

风险提示： 经济增速放缓；资产质量恶化；净息差收窄超预期。

分析要点：

1. 收入端：净利息收入同比下降3.16%，但手续费及佣金、其他非息收入显著增长，营收净增1.37%。
2. 资产负债：贷款占总资产79.6%，资产收益率3.29%同比下降，负债成本率从1.40%下降至1.40%。
3. 盈利能力：拨备前利润同比-1.94%转正，ROAE（10.68%）同比下降但息差改善贡献稳定。
4. 估值水平：PB与PE稳步上移，当前股价对应合理估值区间。

注：本报告摘要聚焦业绩亮点，预测数据引用预测口径（非真实发生数）。