20201110-中原证券-建设银行-601939.SH-季报点评_净息差降幅收窄_不良上行趋缓_7页_1009kb

建设银行(601939)季报点评总结

核心内容

建设银行在2020年第三季度报告中展现了较为平稳的增长态势。尽管净利润同比略有下降，但净息差降幅明显收窄，资产质量有所改善，显示出公司在当前经济与监管环境下具备一定的韧性。

主要观点

净息差收窄趋势放缓

• 2020年前三季度净息差为2.13%，较2020年上半年下降1bp。
• 贷款利率下降导致资产端平均收益率下降，但下半年LPR趋于平稳，市场利率上行，预计净息差降幅较上半年明显收窄。
• 高息负债的压降有利于负债端成本率改善，净息差收窄趋势有所缓解。

规模增长平稳

• 9月末总资产为28.30万亿元，同比增长11.25%，Q3环比增长2.3%。
• 贷款总额同比增长11.24%，其中公司类贷款和个人贷款分别环比增长1.7%和3.3%。
• 吸收存款同比增长14.02%，Q3环比增长2.64%，显示负债端的稳健增长。

利润表现

• 2020年前三季度营业收入为5714.35亿元，同比增长5.89%。
• 归母净利润为2058.32亿元，同比下降8.66%，主要受非息收入增速放缓影响。

非息收入变化

• 手续费及佣金净收入同比增长4.17%，保持稳定。
• 公允价值变动损益同比下降187.77%，主要受债券市场走弱影响。

资产质量改善

• 不良贷款余额为2555.28亿元，同比增长430.55亿元。
• 不良贷款率为1.53%，环比上升4bp，但上升幅度较Q2下降3bp。
• 不良贷款拨备覆盖率为217.51%，环比下降5.96个百分点，降幅较Q2缩小约1个百分点。

信用减值损失

• Q1-3信用减值损失同比增加515.67亿元，增长46.80%。
• Q3单季度计提减值损失规模同比增加41.44%，但环比下降20%，显示减值压力有所缓解。

关键信息

投资建议

• 维持“增持”投资评级。
• 预计2020-2021年BVPS分别为8.98元和9.77元。
• 按11月9日收盘价6.40元计算，对应PB分别为0.71倍和0.66倍。
• 预计公司主要经营指标将在三季度基础上持续修复。

财务预测与估值

投资评级标准

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 资产质量大幅恶化。

行业与公司评级

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市；
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出。

其他重要信息

• 分析师：王鸿行
• 联系人：朱宇澎
• 地址：上海浦东新区世纪大道1600号14楼
• 邮编：200122
• 电话：021-50586328
• 邮箱：wanghx@ccnew.com

估值与盈利能力

资产质量数据

资本充足率

投资建议依据

• 当前宏观经济与监管环境较上半年明显改善，预计公司主要经营指标将在三季度基础上持续修复。
• 公司资产质量优势明显，拨备充足，为未来增长留足空间。

估值与业绩增长

结论

建设银行在2020年第三季度表现出净息差降幅收窄、资产质量改善、规模增长平稳等积极信号，整体经营状况趋于稳定。分析师认为，当前环境对建设银行有利，公司未来业绩有望持续修复，维持“增持”投资评级。