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净息差收缩，代理和托管手续费高增长

核心内容

本报告分析了2021年上半年建设银行（601939.SH）的财务表现，指出净息差收缩和手续费及佣金收入的高增长是主要特征。报告维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润将持续增长。

主要观点

• 上半年净利润增长：2021年上半年，建行实现营收4163.32亿元，归母净利润1541.06亿元，分别同比增长7.00%和10.92%。
• 净息差承压：净息差从2020年的2.19%降至2021年上半年的2.13%，主要由于贷款收益率下降和负债成本率上升。
  • 贷款收益率下降：整体贷款收益率为4.27%，同比下降0.9个百分点，其中公司类贷款收益率下降0.23个百分点，个人贷款收益率下降0.1个百分点。
  • 负债成本率上升：存款成本率为1.67%，同比上升0.09个百分点，公司存款和个人存款成本率均有所上升。
• 手续费及佣金收入增长：净手续费及佣金收入694.38亿元，同比增长6.82%。代理业务手续费和托管业务手续费分别增长17.8%和15.69%，成为增长的主要驱动力。
• 资产质量稳定：不良率降至1.53%，拨备覆盖率升至222.39%，表明资产质量保持良好。

贷款结构

• 贷款总额：2021年6月30日，建行贷款总额为181090.43亿元，同比增长9.92%。
• 企业贷款：同比增长14.84%，占贷款总额的51.17%。
• 零售贷款：同比增长9.64%，占贷款总额的41.58%。
  • 住房贷款：同比增长9.21%，占贷款总额的33.72%。
  • 信用卡贷款：同比增长8.37%，占贷款总额的4.64%。
  • 消费贷款：同比下降10.95%，占贷款总额的1.26%。
  • 经营性贷款：同比增长234.31%，占贷款总额的1.07%。
• 其他贷款：同比下降13.28%，占贷款总额的0.90%。
• 境外及子公司贷款：同比下降21.13%，占贷款总额的5.67%。

存款结构

• 存款总额：2021年6月30日，建行存款总额为223179.69亿元，同比增长9.39%。
• 公司存款：同比增长5.48%，占存款总额的46.63%。
• 个人存款：同比增长14.46%，占存款总额的50.07%。
• 公司活期存款：同比增长3.95%，占存款总额的29.97%。
• 公司定期存款：同比增长8.34%，占存款总额的16.67%。
• 个人活期存款：同比增长6.74%，占存款总额的21.80%。
• 个人定期存款：同比增长21.22%，占存款总额的28.27%。
• 境外及子公司存款：同比下降21.13%，占存款总额的1.89%。

财务预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为2870.19亿元、3113.62亿元、3380.88亿元，同比增长5.89%、8.48%、8.58%。
• EPS：预计分别为1.12元、1.22元、1.32元。
• ROE：预计年化为12.14%、12.15%、12.17%。
• ROA：预计年化为0.99%、1.01%、1.02%。
• P/B：预计分别为0.65、0.60、0.55。

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能对银行的盈利能力产生负面影响。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

财务报表与盈利预测

• 净利息收入：预计2021-2023年分别为614.105亿元、662.178亿元、714.024亿元。
• 手续费及佣金净收入：预计2021-2023年分别为121.580亿元、133.980亿元、148.151亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为287.019亿元、311.362亿元、338.088亿元。
• 资本充足率：预计2021-2023年分别为15.59%、15.57%、15.60%。

重要声明

本报告由华安证券研究所发布，分析师刘超和戚星独立、客观地出具，所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。报告仅供参考，不构成投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。