20250501-天风证券-建设银行-601939.SH-资负规模积极扩张_质量稳健_3页_642kb

建设银行2025年一季度财报显示，公司实现营收约1901亿元，同比减少540%；归母净利润834亿元，同比减少399%。净利息收入1419亿元，占营收比重74.7%，同比减少521%；非息收入481亿元，同比减少596%。手续费及佣金收入375亿元，同比减少463%，但较2024年末改善472个百分点。投资净收益43亿元，同比增长14583%，成为亮点。

净息差录得141%，环比下行10个基点，同比减少16个基点。主要因2024年LPR多次调整导致存量贷款重定价，以及负债端定期存款占比高，利息支出调整幅度与贷款利率重定价不匹配。生息资产规模达4193万亿元，同比增长78%，其中信贷投放与金融投资分别增长80%和144%，环比增长45%与58%；同业资产环比增长174%。资产结构方面，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占比分别变动-0.58、+0.08、+0.41、+0.09个百分点。

计息负债余额3853万亿元，同比增长109%，增速较2024年末提高39个百分点。存款规模增长36%，环比+62%；债券发行增长809%，环比+199%。负债结构中，存款占比下降0.89个百分点，已有债券、同业负债占比上升，向央行借款占比下降。

资产质量方面，不良贷款率13.3%，较2024年末改善1个基点；拨备覆盖率237%，环比提升32个百分点。资本充足率13.98%，环比下降50个基点，主要受贷款投放力度大拉高风险加权资产规模影响。低息差环境下，内源性资本补充空间受限。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润增速分别为0.91%、2.97%、3.73%，对应现价BPS为1345、1444、1545元。鉴于未来息差持续承压及债券市场波动，公司将评级由“买入”下调至“增持”。风险提示包括宏观环境波动、不良资产集中暴露及息差压力。