20210829-国信证券-建设银行-601939.SH-2021年中报点评_资产质量改善_净利润增速回升_5页_835kb

建设银行(601939) 2021年中报点评总结

核心内容

建设银行2021年中报显示，公司上半年归母净利润达到1533亿元，同比增长11.4%，增速较一季度回升8.3个百分点，主要得益于拨备反哺利润。营业收入同比增长7.0%，PPOP同比增长4.4%，均较一季度小幅回升。总资产同比增长7.9%，保持行业平均水平。

资产质量改善

• 二季末不良贷款率1.53%，较一季末降低3bps。
• 关注贷款率2.80%，较年初下降15bps。
• 不良生成率0.55%，同比大幅降低23bps。
• 不良/逾期90天以上贷款201%，较年初小幅降低3个百分点。
• 二季末逾期率1.08%，较年初降低1bps。
• 拨备覆盖率222%，较一季末上升7个百分点。

总体来看，建设银行上半年资产质量同比有所改善。

净息差变化

• 上半年净息差2.13%，可比口径同比下降7bps。
• 生息资产收益率同比下降8bps，计息负债付息率同比上升1bp。
• 主要原因包括LPR下降导致贷款利率降低19bps，以及存款成本上升9bps。
• 预计随着贷款重定价结束和存款自律定价机制改革，公司下半年净息差将企稳。

投资建议

• 当前股价对应的动态PE为5.2x / 4.7x / 4.3x。
• 预计2021~2023年净利润分别为2915亿元、3180亿元、3512亿元，同比增长6.5% / 9.1% / 10.4%。
• EPS分别为1.13元、1.24元、1.37元，同比增长6.7% / 9.4% / 10.7%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

关键财务指标预测

资产与负债结构

• 总资产：2021年中报为30,644,547百万元，预计2023年将达35,507,818百万元。
• 总负债：2021年中报为28,053,395百万元，预计2023年将达32,445,468百万元。
• 资本充足率：2020年为17%，预计2023年将回升至17%。
• 一级资本充足率：2020年为14%，预计2023年将达15%。
• 财务杠杆：预计2023年将降至11.6倍。

资产质量与盈利驱动因素

资产负债表摘要

重要分析观点

• 建设银行资产质量有所改善，不良贷款率和关注贷款率均下降。
• 净息差同比下降，但预计下半年将有所企稳。
• 公司盈利预测保持稳定，未来三年净利润增速分别为6.5%、9.1%、10.4%。
• 股价表现预计优于市场指数，维持“买入”评级。

附注

• 本报告数据来源为Wind和国信证券经济研究所预测。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。