20210907-天风证券-建设银行-601939.SH-净息差企稳_对公信贷结构持续优化_5页_907kb

建设银行（601939）总结

核心内容

建设银行在2021年上半年展现出稳定的财务表现，业绩持续增长，净息差企稳，对公信贷结构持续优化，资产质量总体向好，资本状况较为充裕。

主要观点

• 业绩增长：上半年营收同比增长7%，归母净利润同比增长11.39%，业绩加速释放。
• 净息差稳定：上半年净息差为2.13%，与一季度持平，但较去年全年小幅下滑6bp。
• 信贷结构优化：公司持续加大对实体经济的支持力度，对公贷款中基础设施行业占比提升，制造业和战略新兴产业贷款增长显著。
• 资产质量改善：不良率环比下降3bp至1.53%，拨备覆盖率提升至222.39%，风险抵御能力较强。
• 资本充足：二季末核心一级资本充足率13.23%，位于国有大行首位，资本状况良好，支撑资产扩张。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2021年上半年营收8084亿元，同比增长7%；归母净利润2902亿元，同比增长11.39%。
• 收入结构：利息净收入同比增长6.0%，手续费及佣金收入同比增长10.0%，非息收入增速有所提升。
• 盈利指标：ROAA为1.07%，ROAE为12.05%，拨备前利润率1.85%。

信贷与资产结构

• 贷款增长：上半年发放贷款同比增速为9.83%，高于总资产同比增速。
• 对公贷款：对公贷款中基础设施行业占比52.10%，制造业中长期贷款增长18.64%，战略新兴产业贷款增长24.73%。
• 零售贷款：零售贷款余额中住房按揭占比81%，零售银行利润占比达63.26%。
• 生息资产：上半年生息资产余额为304,110亿元，同比增长10.9%。
• 存款结构：活期存款占比下降至51.91%，定期存款占比上升。

资产质量

• 不良贷款率：二季末不良率1.53%，较上年末下降15bp。
• 关注率与逾期率：关注率降至2.80%，逾期率降至1.08%。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率提升至222.39%，风险抵御能力保持较高水平。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标估值：给予2021年0.7倍PB目标估值，对应目标价6.99元。
• 预测：2021-2023年业绩增速分别为7.08%、8.64%和7.26%。

风险提示

• 经济恢复疲弱：可能影响信贷需求。
• 信贷需求不足：可能对盈利产生压力。
• 信用风险波动：需关注不良贷款率的变化。

财务预测摘要

总结

建设银行在2021年上半年实现了营收和归母净利润的双增长，净息差保持稳定，信贷投放结构持续优化，对公和零售贷款均表现出强劲的增长态势。资产质量总体向好，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升，资本状况良好，为资产扩张提供了有力支撑。投资建议方面，公司被维持“增持”评级，目标价为6.99元，预计未来三年业绩增速保持稳定，但需关注经济恢复疲弱、信贷需求不足及信用风险波动等潜在风险。