20210825-国信证券-江苏银行-600919.SH-2021年半年报点评_净息差走阔_不良延续双降_5页_1005kb

江苏银行（600919）2021年半年报点评总结

核心内容概述

江苏银行2021年上半年实现营业收入307亿元，同比增长22.7%，归母净利润102亿元，同比增长25.2%。净利润的高增长主要得益于净息差走阔和信贷成本下降。报告维持“买入”评级，并上调了2021~2023年的净利润预测。

主要观点

$\bullet$ 净息差走阔，贷款维持高增

• 净息差同比扩大19bps，达到2.29%。
• 负债端成本下降11bps，存款成本下降16bps，主要受益于多元化拓展低成本一般存款。
• 资产端收益率为4.57%，贷款收益率下降3bps。
• 总资产扩张9.2%，贷款扩张10.9%，其中对公贷款增长18.4%，零售贷款增长9.8%，票据贴现压缩20.5%。

$\bullet$ 资产质量持续改善，拨备覆盖率提升

• 不良贷款率由年初的1.32%降至6月末的1.16%，下降8bps。
• 不良余额下降1.8%，年化不良生成率降至0.65%，较2020年下降28bps。
• 关注类贷款率下降至1.25%，逾期90+比率降至0.79%。
• 拨备覆盖率提升至290%，较3月末提高13个百分点，显示不良认定严格，资产质量持续改善。

关键信息

$\bullet$ 财务预测与估值

$\bullet$ 盈利驱动因素

• 存款增长：10.3%（2020A）至13.5%（2021E）。
• 贷款增长：15.5%（2020A）至17.0%（2021E）。
• 存贷比：90%（2020A）至93%（2021E）。
• 盈利资产增长：12.9%（2020A）至15.5%（2021E）。
• 净息差（NIM）：1.73%（2020A）至1.95%（2023E）。
• 非利息收入比重：29%（2020A）至22%（2023E）。
• 费用收入比（含税金及附加）：24.7%（2020A）至24.9%（2023E）。
• 拨备支出/平均贷款：2.06%（2020A）至1.52%（2023E）。
• 有效所得税率：7%（2020A）至18%（2023E）。

$\bullet$ 资产质量指标

$\bullet$ 资本状况

投资建议

• 公司业绩符合预期，资产质量持续改善。
• 上调2021~2023年净利润预测至195/225/256亿元，对应增长24.7%/15.5%/13.7%。
• 当前股价对应的动态PE为5.2x，动态PB为0.7x，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
• 报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。