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宁波银行2017年三季度报分析总结

核心内容概述

宁波银行（002142）在2017年第三季度报告中展现出稳健的业绩表现和良好的资产质量，同时通过优化资产结构和资本管理，增强了其在行业中的竞争力。公司当前股价为16.43元，合理价格区间为18.89~19.94元，投资评级为“买入”，维持不变。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度归母净利润同比增长16.2%，营收同比增长3.5%。Q3单季归母净利润同比增长18.0%，营收同比增长6.2%。公司业绩符合市场预期。
• 净息差改善：净息差降幅收窄，Q3单季净息差为1.76%，环比增加7bp，受益于资产端贷款增长和负债端成本控制。
• 非息收入增长显著：前三季度非息净收入同比增长18.5%，Q3单季同比增长40.2%，主要得益于货币基金投资收益增加。
• 有效税率下降：前三季度有效税率降至11.4%，Q3单季仅为6.5%，推动税后年化ROA表现稳健。
• 资产结构优化：公司通过向企业贷款发力，抓住江浙地区经济回暖的机遇，同时优化零售端结构，提升资产收益率。
• 资本管理加强：公司持续推进可转债和定增计划，夯实资本基础，增强发展动能。
• 资产质量优异：不良贷款率维持在0.90%，拨备覆盖率提升至430.0%，资产质量处于同业领先地位。

关键信息

财务数据亮点

• 总资产：截至2017年Q3，总资产为9531亿元，同比增长13.8%。
• 不良贷款率：期末不良贷款率为0.90%，环比微降1bp。
• 拨备覆盖率：期末拨备覆盖率为430.0%，环比增长31.5pct。
• 资本充足率：核心一级资本充足率为8.66%，资本充足率为12.14%，保持稳定。
• ROE：年化ROE为20.75%，同比增长1.03pct。
• EPS：2017年EPS为1.80元，对应PE为9.14倍，PB为1.57倍。

业绩预测

• 净利润增速：预计2017-2019年归母净利润分别为246亿元、257亿元、275亿元，增速分别为16.8%、17.4%、18.1%。
• 估值分析：公司成长性领先，给予2017年1.8~1.9倍PB，上调目标价至18.89~19.94元。

风险提示

• 不良贷款增长超预期
• 资金市场利率上升超预期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的资产质量、优化的资产结构和稳定的资本水平，公司业绩有望继续较快增长，具备估值溢价空间。

估值分析

• PE：2017年PE为9.14倍，预计2018年和2019年分别为7.78倍和6.58倍。
• PB：2017年PB为1.57倍，预计2018年和2019年分别为1.17倍和1.02倍。

资产结构与业务发展

• 贷款增长：Q3贷款同比增长13.0%，环比增长2.0%。公司贷款延续稳增长，个人贷款增速回落，公司贷款稳增长。
• 存款情况：存款余额同比增长13.5%，环比基本持平。企业和个人存款一增一降，企业存款增长，个人存款略有下降。
• 非息收入：前三季度非息净收入同比增长18.5%，Q3单季增长40.2%，受益于货币基金投资收益。
• 成本收入比：前三季度成本收入比为32.8%，同比持平。

财务比率分析

• ROA：年化ROA为1.07%，同比下降0.01pct。
• ROE：年化ROE为20.75%，同比增长1.03pct。
• 净息差：前三季度累计净息差为1.92%，Q3单季净息差为1.76%。
• 有效税率：前三季度有效税率降至11.4%，Q3单季仅为6.5%。
• 拨备覆盖率：提升至430.0%，显示公司资产质量稳健。

投资建议评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上