20180917-兴业研究-_永远观市_新债观察第329期_28页_2mb
报告摘要
新债观察——第329期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债21只，其中城投债8只，产业债13只，发行日均为9月18日。新债团队优选新债62只，详情请查阅报告【永远观市】新债优选—第22期。
此外，兴业研究近期组织了企业调研活动，于10月10日至11日在济南邀请12家企业参与，涵盖城投、有色金属、煤炭、钢铁、燃气、化工、医药生物及交通运输等多个行业。
更多研究报告可访问兴业研究金融模型平台：www.cibresearch.com
新债发行结果回顾
本日发行的新债结果与此前研究结果比对如下（部分数据缺失）：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 参考收益率 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18厦路桥SCP004 | 城投 | 0.24 | 3.70 | 3.27 | -43BP |
| 18中电信SCP009 | 通信 | 0.16 | 2.86 | 2.00 | -86BP |
| 18大同煤矿SCP013 | 煤炭 | 0.58 | 5.22 | 4.59 | -63BP |
| 18武汉商贸SCP001 | 交通运输 | 0.74 | 4.57 | 6.00 | 143BP |
| 18新城控股MTN002 | 房地产 | 3.00(2+1) | 4.73 | 7.39 | 266BP |
| 18吉安城建MTN001 | 城投 | 3.00 | 5.38 | 6.55 | 117BP |
| 18顺丰泰森SCP001 | 交通运输 | 0.16 | 3.14 | 3.21 | 7BP |
| 18顺丰泰森SCP002 | 交通运输 | 0.74 | 3.77 | 3.70 | -7BP |
| 18深燃气SCP001 | 燃气 | 0.74 | 3.61 | 3.60 | -1BP |
| 18核风电SCP001 | 新能源 | 0.66 | 3.70 | 3.70 | 0BP |
| 18电投07 | 电力 | 3.00 | 4.31 | 4.34 | 3BP |
| 18爱众01 | 城投 | 5.00(3+2) | 6.25 | 6.20 | -5BP |
| 18陆家嘴SCP002 | 房地产 | 0.74 | 3.82 | 3.60 | -22BP |
| 18厦港务SCP006 | 交通运输 | 0.74 | 3.92 | 3.80 | -12BP |
| 18阳煤SCP012 | 煤炭 | 0.53 | 4.37 | 4.22 | -15BP |
| 18厦特02 | 城投 | 3.00(2+1) | 5.45 | 5.50 | 5BP |
| 18柳控01 | 城投 | 2.00 | 6.91 | 6.90 | -1BP |
| 18尧都债 | 城投 | 7.00 | 7.92 | 7.50 | -14BP |
| 18沱牌MTN001 | 食品饮料 | 5.00(3+2) | 7.42 | - | - |
| 18大横琴MTN001B | 城投 | 5.00 | 5.57 | - | - |
| 18宁河西SCP002 | 城投 | 0.74 | 4.24 | - | - |
| 18兴义02 | 城投 | 7.00 | 7.92 | - | - |
新债研究结果总览
新债覆盖
本期新债覆盖情况如下：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18中化股SCP014 | 化工 | 0.08年 | 2018-09-18 | /, * | * |
| 18苏交通SCP016 | 交通运输 | 0.25年 | 2018-09-18 | /, * | * |
| 18鄂能源MTN002 | 电力 | 5年(3+2) | 2018-09-18 | /, * | * |
| 18杭城01 | 城投 | 5年(3+2) | 2018-09-18 | /, * | * |
| 18津地铁MTN001 | 城投 | 3年 | 2018-09-18 | /, * | * |
| 18中建材MTN001 | 建筑材料 | 3年 | 2018-09-18 | 3/3, 稳定 | 4.90% |
| 18建发SCP005 | 交通运输 | 0.58年 | 2018-09-18 | 3/3, 稳定 | 3.72% |
| 18兖矿MTN010 | 煤炭 | 3年(3+N) | 2018-09-18 | 3-/4+, 稳定 | 6.09% |
| 18阳煤SCP013 | 煤炭 | 0.52年 | 2018-09-18 | 3-/3-, 稳定 | 4.32% |
| 18重汽SCP003 | 汽车 | 0.74年 | 2018-09-18 | 3-/3-, 稳定 | 4.51% |
| 18潍坊滨投MTN002 | 城投 | 5年(3+2) | 2018-09-18 | 4+/4+, 稳定 | 6.08% |
新债优选
新债优选结果如下：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18湖州02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东方花旗证券 | 3-/4+, 稳定 | 6.19% |
| 18昆交产PPN001 | 城投 | 3年 | 中信银行 | 3/3-, 稳定 | 4.82% |
| 18中船SCP001 | 国防军工 | 0.74年 | 中国银行 | 2-/2-, 稳定 | 3.76% |
| 18鲁高速MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 2-/3+, 稳定 | 4.82% |
| 18鞍钢集MTN001 | 钢铁 | 3年 | 中国银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.35% |
| 18内蒙华电MTN001 | 电力 | 3年 | 中国银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.36% |
| 18百联01 | 商业贸易 | 3年 | 中山证券 | 2-/2-, 稳定 | 4.43% |
| 18吉林高速MTN003 | 交通运输 | 5年 | 光大证券 | 3/3, 稳定 | 4.96% |
| 18长春城投PPN001 | 城投 | 3年 | 光大证券 | 3/3-, 稳定 | 4.92% |
| 18荣盛地产SCP001 | 房地产 | 0.74年 | 光大证券 | 3-/3-, 稳定 | 4.59% |
| 18鲁招金MTN002 | 有色金属 | 5年 | 光大银行 | 3/3, 稳定 | 5.06% |
| 18九州通SCP008 | 医药生物 | 0.74年 | 光大银行 | 3/3, 稳定 | 4.08% |
| 18招金MTN001 | 有色金属 | 5年 | 光大银行 | 3/3, 稳定 | 4.96% |
| 18兰州城投PPN004 | 城投 | 2年 | 光大银行 | 3/3-, 稳定 | 4.71% |
| 18宣城国资PPN002 | 城投 | 3年 | 光大银行 | 3-/4+, 稳定 | 5.30% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 0.16年 | 兴业银行 | 3/3, 稳定 | 3.36% |
| 18厦门特房MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-, 稳定 | 5.49% |
| 18中航租赁PPN005 | 非银金融 | 3年 | 兴业银行 | 3/3-, 稳定 | 4.94% |
| 18越秀金融SCP001 | 投资平台 | 0.74年 | 兴业银行 | 3/3, 稳定 | 3.87% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.75年 | 兴业银行 | 3-/3-, 稳定 | 4.56% |
| 18西江PPN001 | 电力 | 3.00(2+1) | 兴业银行 | 3-/4+, 稳定 | 5.08% |
| 18赣水投SCP002 | 城投 | 0.74年 | 农业银行 | 2-/2-, 稳定 | 3.83% |
| 18陕交建MTN004 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 3+/3, 稳定 | 5.14% |
| 18甬城投PPN001 | 城投 | 3年 | 农业银行 | 3+/3, 稳定 | 4.66% |
| 18许继MTN001 | 电气设备 | 3年 | 农业银行 | 3/3, 稳定 | 4.82% |
| 18平安租赁SCP15 | 非银金融 | 0.74年 | 北京银行 | 3/3, 稳定 | 4.14% |
| 18陕西能源SCP001 | 煤炭 | 0.74年 | 北京银行 | 3-/3-, 稳定 | 4.32% |
| 18城发投资PPN002 | 城投 | 3.00(2+1) | 北京银行 | 3-/4+, 稳定 | 5.30% |
| 18鲁西化工SCP005 | 化工 | 0.74年 | 北京银行 | 3-/3-, 稳定 | 4.45% |
| 18大唐租赁MTN001 | 非银金融 | 3年 | 北京银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.47% |
| 18杭城投01 | 城投 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 2-/2-, 稳定 | 4.37% |
| 18广东高速债 | 城投 | 15年 | 国泰君安 | 3+/3+, 稳定 | 5.04% |
| 18葛洲坝02 | 建筑装饰 | 20年(3+3+3+3+3+3+2) | 国泰君安 | 3/3, 稳定 | 4.91% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5年 | 国泰君安 | 3/3, 稳定 | 5.17% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10年(2+2+2+2+2) | 国泰君安 | 3-/4+, 稳定 | 6.03% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3-/4+, 稳定 | 6.06% |
| 18淮南矿MTN004 | 煤炭 | 3年 | 国泰君安 | 3-/3-, 稳定 | 5.43% |
| 18国药MTN001 | 医药生物 | 3年 | 工商银行 | 2-/2-, 稳定 | 4.42% |
| 18张江高科MTN002 | 房地产 | 3年 | 工商银行 | 3+/3+, 稳定 | 4.54% |
| 18融和融资SCP009 | 非银金融 | 0.74年 | 工商银行 | 3-/3-, 稳定 | 4.59% |
| 18北大荒MTN001 | 农林牧渔 | 3年 | 工商银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.43% |
| 18潞安CP004 | 煤炭 | 1年 | 工商银行 | 3-/3-, 稳定 | 4.78% |
| 18粤路建债 | 城投 | 15年 | 平安证券 | 2-/2-, 稳定 | 4.84% |
| 18晋然债 | 燃气 | 7.00(3+2+2) | 平安证券 | 3+/3+, 稳定 | 4.66% |
| 18漳九03 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3/3, 稳定 | 4.85% |
| 18阳煤01 | 煤炭 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3-/4+, 稳定 | 6.28% |
| 18新投01 | 投资平台 | 3.00(2+1) | 平安证券 | 3-/3-, 稳定 | 5.18% |
| 18新际Y4A | 钢铁 | 3.00(3+N) | 广发证券 | 3+/3, 稳定 | 5.08% |
| 18两江01 | 城投 | 5年 | 广发证券 | 3-/3-, 稳定 | 5.62% |
| 18兖矿Y1 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 广发证券 | 3-/4+, 稳定 | 6.10% |
| 18中集MTN001 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 2-/3+, 稳定 | 4.79% |
| 18普洛斯MTN004 | 房地产 | 5年 | 招商银行 | 3+/3+, 稳定 | 4.75% |
| 18经纬纺织MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-, 稳定 | 5.25% |
| 18闽漳龙MTN001 | 城投 | 5年 | 招商银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.72% |
| 18南方水泥SCP007 | 建筑材料 | 0.74年 | 招商银行 | 3-/3-, 稳定 | 4.32% |
| 18余杭创投PPN002 | 城投 | 3年 | 民生银行 | 3/3-, 稳定 | 4.91% |
| 18天士力PPN001 | 医药生物 | 3.00(2+1) | 民生银行 | 3/3-, 稳定 | 4.64% |
| 18威海开投PPN002 | 城投 | 3年 | 民生银行 | 3/3-, 稳定 | 4.70% |
| 18中建投租PPN003 | 非银金融 | 2年 | 民生银行 | 3-/4+, 稳定 | 5.22% |
| 18上饶投资PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3-/4+, 稳定 | 5.41% |
| 18宁煤MTN001 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3/3-, 稳定 | 5.46% |
| 18恒信租赁CP002 | 非银金融 | 1年 | 浦发银行 | 3-/3-, 稳定 | 4.74% |
个券研究详情
18中建材MTN001
- 主体资质：中国建材股份有限公司，为综合性建材龙头央企，主要经营水泥、混凝土、轻质建材和玻纤等业务。
- 核心风险：频繁并购导致费用支出增加，资产流动性较弱，高额商誉在周期底部有减值压力。
- 经营情况：2017年营收增长，毛利率回升，但期间费用率较高，盈利对周期波动抵抗力不强。
- 债务情况：负债率较高，融资环境尚可，但短期流动性压力较大。
18建发SCP005
- 主体资质：厦门建发股份有限公司，主营供应链运营及房地产，公司为上市公司。
- 核心风险：债务扩张较快，短期偿债压力大；经营性现金流净流出。
- 经营情况：供应链业务增长明显，房地产去化保障度较高，但面临一定的资本开支压力。
- 债务情况：短期偿债能力尚可，银行授信规模较大，未使用额度充足。
18兖矿MTN010
- 主体资质：兖矿集团有限公司，山东省属大型煤企，下辖上市公司兖州煤业。
- 核心风险：境外煤矿吨煤成本偏高，煤化工业绩不佳，债务负担重。
- 经营情况：受益于行业景气度回升，盈利改善，但归母净利润仍亏损。
- 债务情况：负债率偏高，债务结构以短期为主，融资弹性一般。
18重汽SCP003
- 主体资质：中国重型汽车集团有限公司，为国内重卡龙头企业。
- 核心风险：存货及应收账款占比高，短期变现存在阻碍；债务负担偏重。
- 经营情况：重卡市场景气度回升带动盈利改善，公司具备较强的研发实力。
- 债务情况：短期偿债能力尚可，融资渠道较通畅。
18潍坊滨投MTN002
- 主体资质：潍坊滨海投资发展有限公司，主要业务为土地整理及基础设施建设。
- 核心风险：基建后续投资压力大，资产流动性较弱。
- 经营情况：公司主要依赖政府性基金收入，政府补助支持较明显。
- 债务情况：债务负担一般，但受限资产比例较高，流动性偏弱。
总结
本期新债发行整体表现稳定，部分债券发行利率偏离参考收益率，显示市场对部分发行人信用资质的认可度。新债优选中，多数债券评分较高，显示出较好的投资价值。不同行业的企业面临不同的风险，如城投类企业受限资产比例较高，存在流动性风险；煤炭类企业面临成本压力及债务负担；房地产企业则存在去化及短期偿债压力。整体来看，新债市场表现稳健，但需关注行业周期波动及企业自身经营风险。
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