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【永远观市】新债观察——第253期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道发行的18只新债，其中城投债2只，产业债16只，发行日期主要集中在6月1日（13只）和6月4日（5只）。新债团队优选了62只新债，其中城投债0只，产业债62只，行业分布较为分散，前五为交通运输、有色金属、非银金融、房地产和化工。主体企业属性以国企为主（46只），民企16只；债券类型以MTN为主（21只），SCP（16只）、一般公司债（18只）及私募债（5只）亦有涉及。

主要观点

1. 新债发行结果回顾

• 18西安高新SCP004：城投类，发行利率4.96%，参考收益率5.80%，偏差-84BP。
• 18富力01：房地产类，发行利率6.80%，参考收益率6.12%，偏差+68BP。
• 18上栗债01：城投类，发行利率7.50%，参考收益率7.12%，偏差+38BP。
• 18广汇实业CP002：汽车类，发行利率7.20%，参考收益率7.27%，偏差-7BP。
• 18中建八局MTN001：建筑装饰类，发行利率5.95%，参考收益率5.87%，偏差+8BP。
• 18金王01：轻工制造类，发行利率7.00%，参考收益率6.93%，偏差+7BP。
• 18澜沧江SCP001：电力类，发行利率4.48%，参考收益率4.66%，偏差-18BP。
• 18大唐租赁SCP004：非银金融类，发行利率5.27%，参考收益率5.37%，偏差-10BP。
• 18武汉旅游SCP001：休闲服务类，发行利率5.95%，参考收益率5.73%，偏差+22BP。
• 18融和融资SCP004：非银金融类，发行利率5.07%，参考收益率5.17%，偏差-10BP。
• 18云城投MTN006：城投类，发行利率未公布。
• 18鲁路桥MTN001：建筑装饰类，发行利率未公布。
• 18泰华信SCP001：城投类，发行利率未公布。

2. 新债优选总览

优选的62只新债中，行业分布较广，以交通运输、有色金属、非银金融、房地产和化工为主。国企占主导（46只），民企16只。其中，18平安不动MTN001、18中铝集SCP009、18中铝MTN002、18杉杉SCP005等被重点推荐，参考收益率在4.84%-6.34%之间。

3. 个券研究详情

18中煤03

• 基本信息：中国中煤能源股份有限公司发行，发行规模15亿元，期限5年，发行日期2018-06-01，兴业评级3+/3+，参考收益率5.08%。
• 主体资质：公司为A+H股上市公司，实际控制人为国务院国资委，主业包括煤炭、煤焦化及煤矿装备制造。
• 优势：煤种虽一般，但产能规模突出，人员效率高，盈利能力较好。
• 风险：部分矿井剩余可采年限不足15年，存在产量下滑风险；煤化工板块面临产能过剩问题。
• 财务状况：资产负债率较低，流动比率0.8，短期偿债能力尚可。

18远东租赁SCP003

• 基本信息：远东国际租赁有限公司发行，发行规模10亿元，期限0.38年，发行日期2018-06-01，兴业评级3/3，参考收益率4.83%。
• 主体资质：公司为央企诚通控股下属，控股股东为远东宏信有限公司，无实际控制人。
• 优势：融资渠道多元，外部支持力度强，融资租赁业务为行业龙头。
• 风险：租赁资产投向集中，存在行业风险；公司盈利能力下滑，债务负担较重。
• 财务状况：资产负债率偏高，但备用流动性充足，融资能力较强。

18太湖新城SCP002

• 基本信息：无锡市太湖新城发展集团有限公司发行，发行规模10亿元，期限0.74年，发行日期2018-06-01，兴业评级3/3，参考收益率5.11%。
• 主体资质：公司为无锡市属国企，政府支持力度大，但财政自给率高，政府债务负担重。
• 优势：政府背景强，代建项目规模大。
• 风险：代建项目面临资金压力，公司经营性现金流波动较大。
• 财务状况：资产负债率偏高，但短期偿债能力较强，备用流动性尚可。

18连云港SCP004

• 基本信息：连云港港口集团有限公司发行，发行规模5亿元，期限0.26年，发行日期2018-06-01，兴业评级3-/3-，参考收益率4.92%。
• 主体资质：公司为国家级港口，业务涵盖煤炭销售、装卸、工程等，毛利率较低。
• 优势：港口区位优势明显，受江苏省港口资源整合影响，公司地位提升。
• 风险：物流贸易板块盈利能力弱，债务规模增长较快。
• 财务状况：资产负债率偏高，但有息债务覆盖能力尚可，融资环境较好。

18农投01

• 基本信息：北京市农业投资有限公司发行，发行规模4亿元，期限5年（3+2），发行日期2018-06-01，兴业评级4+/4+，参考收益率6.49%。
• 主体资质：公司为北京市国资委下属，主营农产品流通及农村金融业务，政策属性强。
• 优势：政府支持较强，融资能力较强。
• 风险：担保业务集中在农业领域，存在行业风险；经营现金流较弱。
• 财务状况：资产负债率较低，但流动性不足，偿债对金融业务回款依赖较大。

18恒逸SCP003

• 基本信息：浙江恒逸集团有限公司发行，发行规模5亿元，期限0.74年，发行日期2018-06-01，兴业评级4+/4+，参考收益率5.70%。
• 主体资质：公司为民营化纤龙头企业，拥有涤纶和锦纶双产业链。
• 优势：PTA产能全球第一，文莱PMB项目有望提升抗风险能力。
• 风险：化纤行业周期性强，PTA价格波动影响业绩；受限资产占比高，资产流动性弱。
• 财务状况：资产负债率逐年下降，但债务期限结构仍需优化。

关键信息总结

• 发行规模与期限：本期新债发行规模较大，涉及多个行业，期限从0.26年到7年不等。
• 发行利率与参考收益率：多数新债发行利率接近参考收益率，部分出现明显偏差。
• 行业分布：以产业债为主，行业分布较广，其中交通运输、有色金属、非银金融、房地产和化工占比最高。
• 企业属性：国企占比高，民企相对较少，显示市场对国企的偏好。
• 风险与收益：不同企业面临不同风险，如城投债可能受地方财政影响，产业债则受行业周期性影响，需关注其盈利能力和偿债能力。
• 融资与流动性：多数企业融资渠道多元，但部分存在流动性不足问题，需关注其偿债能力和债务期限结构。

重要结论

• 城投债与产业债均有所发行，但产业债数量较多，显示出市场对产业债的偏好。
• 优选新债中，交通运输、有色金属、非银金融、房地产和化工行业表现较为突出。
• 国企主体在新债发行中占主导地位，显示其在融资市场中的稳定性和安全性。
• 多数企业面临一定的财务压力，但总体偿债能力尚可，需关注其债务期限结构和资产流动性。
• 部分企业存在行业集中度高、盈利能力弱等问题，需谨慎评估其风险。

参考信息

• 数据来源：WIND、兴业研究、各承销商。
• 报告获取：详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第7期。
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