20240822-浙商证券-华东医药-000963.SZ-华东医药2024年中报点评报告_Q2业绩略超预期_工业增长稳健+医美产品储备丰富_4页_516kb

华东医药中报深度分析

业绩概览

• 24年H1：公司实现收入20965亿元（+3%），归母净利润1696亿元（+18%），扣非归母净利润163亿元（+14%）。若扣除激励费用和研发机构影响，扣非增速达26%。
• 24年Q2：收入10554亿元（+3%），归母净利润/扣非净利润分别为834/787亿元（+23%/+17%），其中扣非增速17%符合预期、净利增速略超预期。

盈利能力提升

• 毛利率与净利率均同比提升10个百分点以上至32.7%与8.1%，费用优化显著。
• 收入结构优化是核心动能：盈利能力强的医药工业（毛利率77.6%）比重上升，医药商业毛利率与净利率下降。

板块表现

• 医药工业板块：增速保持高位。
  （示例：中美华东24年H1工业微生物收入285亿元（+27%）。
• 医药商业板块：收入1355亿元（-1%），利润开始改善。
• 医美板块：出现分化。
  • 国内：少女针（欣可丽美学）H1收入62亿元（+20%）。
  • 海外：受外部环境影响，24年H1收入57亿元（-15%）。

医美管线布局

• 即将上市或获批医美产品储备：
  • 光学射频V20（24年上市），
  • 高端玻尿酸MaiLi（25年上市），
  • 聚左旋乳酸Lanluma紧急备案，
  • 壳聚糖填充产品即将获欧盟CE认证。

投资评级

• 24-26年归母净利润预测分别为3321亿、3977亿、4625亿，对应PE为16、13、11倍。
• 维持“买入”评级，目标价对应市净率持续下修至11倍，估值修复逻辑明确。

风险提示

• 政策变动、市场竞争、新品推广不及预期等均是潜在风险。

📌结论：华东医药业绩扎实增长，盈利能力持续优化。医美产品放量、海外扩张潜力可期，估值有望进一步提升。