20230416-东吴证券-华东医药-000963.SZ-2022年报点评_医美收入增长亮眼_工业板块收入实现稳健增长_3页_379kb

投资要点摘要

• 公司2022年实现营业收入377.15亿元，同比增长9%，归母净利润24.99亿元，同比增长9%。Q4季度表现强于预期。
• 医美板块收入创新高，年收入191.5亿元，国内外业务均快速增长。中美华东工业板块恢复性增长，ROE达24.54%。
• 商业板块保持稳定增长，毛利率提升至31.9%，工业板块逐步适应政策影响。
• 公司产品管线丰富，储备52款创新药和生物类似药项目，医美领域拥有36款全球产品。
• 盈利预测调整：维持2023-2024年归母净利润3076/3776亿元，预计2025年4552亿元；PE从31倍调整至26/21/17倍，评级为买入。
• 主要风险包括医美市场竞争加剧和集采政策不确定性。

业务板块分析

• 商业板块：营收257.07亿元，增长62.1%，盈利能力稳健。
• 工业板块：中美华东销售收入112.44亿元，增长108.8%，核心产品销量稳定。
• 医美板块：收入19.15亿元，剔除内部抵消后表现亮眼；海外子公司Sinclair增长769%，EBITDA同比增长24595%。

创新与增长动力

• 产品管线覆盖肿瘤、内分泌等领域，工业微生物研发超130项；医美产品线扩展至24款已上市。
• 长期发展战略包括加大研发投入，提供可持续增长动能。

财务预测与评级

• 盈利预测下调后，2023-2025年PE分别为26/21/17倍，维持买入评级。
• 财务指标显示ROE、ROIC提升，负债率稳定。

风险提示

• 医美利润受竞争影响，集采政策可能导致不确定性。