20210809-浙商证券-华东医药-000963.SZ-华东医药2021年半年报点评报告_Q2收入正增长_国际医美收入翻倍成新引擎_4页_1mb

华东医药2021年半年报总结

核心内容概览

华东医药2021年上半年实现收入171.8亿元，同比增长3.1%；归母净利润13.0亿元，同比下降24.9%。公司业绩受国家集采及医保降价影响，但医美业务实现高速增长，成为新的业绩增长引擎。

主要观点

• 医美业务表现亮眼：国际医美业务收入2.8亿元，同比增长111%，主要受益于疫后恢复、新产品上市及并购效应。国内医美业务收入2.9亿元，同比增长13%。
• 整体收入增长平稳：尽管面临集采与医保降价带来的压力，但公司通过多渠道策略和产品创新，保持了收入的正增长。
• 盈利能力有所下滑但趋缓：2021年上半年毛利率为32.5%，同比下降3.7个百分点；净利率为7.8%，同比下降2.8个百分点。Q2毛利率和净利率下滑幅度收窄，费用率整体下降。
• 战略转型持续推进：公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块，通过收购、引进新产品、拓展市场等方式推动业务多元化发展。

关键信息

一、财务表现

二、业务板块表现

1. 医药工业板块

• 收入：54.2亿元，同比下降10.9%
• 净利润：11.9亿元，同比下降13.5%
• 重点举措：
  • 收购杭州道尔生物75%股权，成为控股股东。
  • 引进美国Provention Bio的HDM3002及日本SCOHIA PHARMA的SCO-094，丰富产品管线。
  • 中美华东产品因集采降价影响，但整体保持稳定发展。

2. 医药商业板块

• 收入：117.7亿元，同比增长9.3%
• 重点举措：
  • 加速创新企业发展，布局市场拓展、电商业务、冷链物流和大健康产业。
  • 成都全资子公司取得互联网医院执业牌照，推动互联网平台建设。

3. 医美业务板块

• 收入：5.7亿元，同比增长46.3%
• 重点产品与进展：
  • 国内伊婉代理业务收入2.9亿元，同比增长13%。
  • 国际医美业务（Sinclair+High Tech）收入2.8亿元，同比增长111%。
  • 核心产品：
    • 少女针将于Q3正式上线，销售团队已组建。
    • F0产品预计Q3投入市场销售，F1、F2等产品注册进展顺利。
    • Sinclair的Ellanse伊妍仕TM已获NMPA认证，将于8月登陆中国市场。
    • Silhouette Instalift TM通过国家科技部备案，进入注册临床研究。
    • Perfectha系列产品获得欧盟CE认证。

三、盈利与费用分析

四、盈利预测与估值

五、投资评级

• 股票投资评级：买入
• 行业投资评级：看好
• 评级说明：公司医美业务增长强劲，未来有望带动业绩持续提升，维持买入评级。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险
• 产品注册批件无法获批的风险
• 新药研发风险
• 公司战略失误风险
• 医美业务占比较低，存在一定不确定性

结论

华东医药在2021年上半年整体业绩受集采及医保降价影响，但医美业务成为公司新的增长引擎。公司通过并购、产品引进和团队建设，推动医美业务快速发展。未来随着少女针、F0等产品的陆续上市，医美业务有望持续贡献业绩增长，支撑公司长期发展。