20231026-东吴证券-华东医药-000963.SZ-2023三季报点评_医美保持快速增长_工业表现稳健_利润增速超预期_3页_428kb

◼2023前三季度业绩亮点：

• 公司整体营收303.95亿元（+91%），归母净利润218.9亿元（+1,048%），扣非归母净利润24.62亿元（剔除影响后+1,936%）。
• Q3单季营收100.09亿元（+361%），归母净利润7.55亿元（+1,784%），收入符合预期，利润超预期。

◼板块表现：

• 医美板块：前三季度营收187.4亿元（+3699%），单Q3国内医美子公司“伊妍士少女针”增长82%，海外子公司Sinclair持续盈利。预计2023年医美收入11亿左右。
• 工业板块：前三季度营收89.94亿元（+948%，含CSO），Q3扣非归母净利润6.09亿元（+1,013%），逆势稳健增长。
• 商业板块：前三季度营收202.91亿元（+699%），Q3收入略降1%，但全年仍保持稳健增长。

◼财务表现与改善：

• 三季度毛利率达32.12%（同比提升2.13pp），净利率7.53%（同比提升0.78pp），医美业务增长带动整体盈利能力提升。
• 费用率管控稳：前三季度销售费用率下降至15.74%，管理费用率上升0.2pp，研发费用率小幅波动。

◼估值调整：

• 调降2023-2025年归母净利润预计至290.3亿、351.1亿、421.6亿元，对应当前市值的PE调整至24/20/17倍。
• 维持“买入”评级，目标估值逐步下降但盈利增速仍具吸引力。

◼风险提示：

• 医美竞争加剧；海外医美盈利不及预期；产品研发延期；集采及政策变化风险