20221026-东吴证券-华东医药-000963.SZ-2022年三季报点评_医美收入保持快速增长_工业与工微板块稳健趋上_3页_427kb

报告摘要

华东医药在2022年前三季度实现了稳健的业绩增长，整体表现符合市场预期。公司营收和归母净利润分别同比增长了7.45%和4.54%，扣非归母净利润同比增长7.89%。第三季度单季营收和归母净利润分别同比增长10.43%和7.71%，显示出良好的复苏态势。

业绩表现：公司2022年前三季度营收278.59亿元，同比增长7.45%；归母净利润19.81亿元，同比增长4.54%。扣非归母净利润同比增长7.89%，显示公司盈利能力有所提升。
板块表现：
- 医药工业板块：2022年前三季度营收82.2亿元，同比增长5.3%；第三季度营收27.1亿元，同比增长14.0%，扣非归母净利润5.5亿元，同比增长11.1%。
- 医药商业板块：前三季度营收189.7亿元，同比增长9.8%；累计实现净利润3亿元，同比增长5%。
- 工业微生物板块：受国际市场核苷类原料需求下降及生产延迟影响，第三季度增速放缓，但预计第四季度将逐步恢复，全年收入有望达5-6亿元。
医美业务增长：医美板块前三季度营收13.7亿元，同比增长113.7%；海外子公司Sinclair营收7.9亿元，同比增长79.7%，EBITDA达1736万英镑，同比增长254.9%。国内医美业务以伊妍士少女针为主，Q3单季收入1.69亿元，预计实际可贡献收入约2亿元，仍保持快速增长。
盈利预测调整：鉴于发货延迟等因素，公司2022-2024年归母净利润预测由29.07/34.78/40.43亿元下调至26.08/31.40/39.34亿元。对应当前市值的PE估值分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	34,563	37,890	41,646	45,682
归母净利润（百万元）	2,302	2,608	3,140	3,934
每股收益（元/股）	1.32	1.49	1.79	2.25
P/E（现价&最新股本摊薄）	24.59	21.70	18.03	14.39
P/B（现价）	3.41	2.95	2.54	2.16
毛利率（%）	30.69	33.73	35.38	36.48
归母净利率（%）	6.66	6.88	7.54	8.61
EBIT（百万元）	2,980	2,656	3,192	4,193
EBITDA（百万元）	3,577	3,297	3,876	4,918

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	15,487	16,704	19,555	23,293
货币资金及交易性金融资产	4,032	6,183	8,675	12,065
非流动资产	11,510	12,430	13,414	14,397
资产总计	26,996	29,135	32,969	37,690

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动负债	9,266	8,644	9,189	9,816
负债合计	10,055	9,543	10,187	10,911
股东权益合计	16,941	19,592	22,782	26,779

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	3,170	3,351	3,780	4,846
投资活动现金流	-1,987	-1,213	-1,279	-1,438
筹资活动现金流	-767	12	-9	-18
现金净增加额	423	2,151	2,492	3,390