20180829-东方财富证券-呷哺呷哺-00520.HK-2018财年H1业绩点评_升级+扩张驱动增长_短期利润率承压_4页_549kb

呷哺呷哺（00520.HK）2018财年H1业绩总结

核心内容

呷哺呷哺在2018财年上半年实现了收入和利润的双增长，但短期利润率因扩张和外部政策影响有所承压。公司通过门店扩张和体验升级推动业绩增长，同时积极拓展外送业务，丰富业务结构。

主要观点

• 收入增长显著：FY18H1，呷哺呷哺总收入达到21.29亿元，同比增长35.1%；其中呷哺呷哺收入同比增长23.9%至19.08亿元，增速高于行业平均水平。
• 利润增长稳健：税前利润同比增长16.9%至2.89亿元，归母净利润同比增长11.5%至2.09亿元。
• 外送业务迅猛发展：外送业务收入同比增长120%，覆盖城市从4个增至55个，显示公司对新兴市场的布局和消费者需求的把握。
• 经营利润改善：凑凑餐厅扭亏为盈，实现经营利润2280万元，去年同期为亏损1030万元。
• 利润率承压：受原材料成本、员工成本、租金及折旧摊销等影响，税前利润率同比下降3.3个百分点至13.6%，净利润率下降1.4个百分点至9.8%。

关键信息

门店扩张情况

• 新增48家呷哺呷哺餐厅及7家凑凑餐厅；
• 截至期末，拥有780家呷哺呷哺餐厅及28家凑凑餐厅；
• 业务布局覆盖14个省份及3个直辖市。

收入构成

• 呷哺呷哺收入：19.08亿元，同比增长23.9%；
• 凑凑收入：2.21亿元，扭亏为盈；
• 外送业务收入：1.20亿元，同比增长120%。

成本与费用

• 原材料及耗材成本：同比增长42%至7.92亿元；
• 员工成本：同比增长40.1%至5.38亿元；
• 物业租金及相关开支：同比增长31.7%至2.68亿元；
• 公共事业费用：同比增长31.5%至7380万元；
• 折旧及摊销：同比增长40.4%至9758万元；
• 其他开支：同比增长25.9%至1.20亿元。

利润率变化

• 税前利润率：同比下降3.3个百分点至13.6%；
• 净利润率：同比下降1.4个百分点至9.8%。

盈利预测

投资建议

• 评级：首次给予“增持”评级；
• 理由：基于公司长期发展潜力及业务结构优化，预计未来三年收入和利润将持续增长。

风险提示

• 食材价格、人工成本、租金上涨高于预期；
• 新店增速不及预期；
• 凑凑、呷煮呷烫盈利能力不及预期；
• 食品安全问题；
• 政策风险。

附录：财务数据概览

评级标准

• 股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出；
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。

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