20171109-东兴证券-呷哺呷哺-00520.HK-调研简报_稳健扩张_高效运营的餐饮业龙头_13页_2mb

呷哺呷哺（0520.HK）调研简报总结

核心内容

呷哺呷哺作为中国火锅细分领域的龙头企业，近年来在收入增长、品牌扩张、成本控制及区域发展等方面表现出强劲势头。公司通过多元化业务布局、稳健的扩张策略及高效的运营管理，实现了持续增长与盈利能力的提升。

主要观点

• 行业地位与业务模式
  呷哺呷哺定位为休闲连锁餐厅和火锅市场，主打“休闲火锅”概念，成为该领域的领军企业。公司拥有两个主要品牌：“呷哺呷哺”和“凑凑”，其中“凑凑”聚焦中高端市场，与“呷哺呷哺”形成差异化互补。此外，公司还拓展了茶饮、调料及外送业务，构建了“火锅+茶饮”的新业务模式，进一步增强了盈利能力。

• 收入增长态势良好
  公司营业收入持续增长，2017年上半年同比增长24.8%，达到15.76亿元。净利润也保持双位数增长，净利率高于行业平均水平，2017年预计为10%以上，2018年有望进一步提升。

• 扩张策略稳健
  呷哺呷哺采用“充分渗透”策略，在进入新市场后达到一定密度再扩展下一个区域，从而有效控制扩张风险。2017年计划新开店100家（“呷哺呷哺”品牌）和18-19家（“凑凑”品牌），预计年底将迎来新开店高峰。

• 区域发展显著
  华东地区，尤其是上海，同店销售额增长显著，2017年上半年增长14.2%，远超全国平均水平。公司通过本地化经营、店铺升级及外送业务的协同发展，有效提升了该区域的业绩表现。

• 成本控制能力强
  公司推行扁平化管理机制，实现个性化、专门化管理，提升各地店面运营效率。同时，公司通过规模采购、策略囤货等方式有效控制原材料成本，原材料费用占比逐年下降。人效比的优化也提升了整体运营效率。

关键信息

财务预测

增长率趋势

• 营业收入增长率：2017年预计增长20.6%，2018年增长15.2%，2019年增长17.0%。
• 净利润增长率：2017年增长29.9%，2018年增长21.9%，2019年增长18.6%。

风险提示

• 经济下行可能影响整体消费能力；
• “凑凑”品牌盈利不及预期；
• 华南地区扩张面临较大挑战。

结论

综上所述，呷哺呷哺凭借其稳健的扩张策略、高效的运营管理及多元化业务布局，持续在火锅市场保持领先地位。公司具备强大的盈利能力与市场适应能力，未来增长潜力较大，因此给予“强烈推荐”评级。