20210723-国元国际控股-中广核新能源-01811.HK-预期2021年上半年业绩表现良好_5页_475kb

报告摘要

中广核新能源（1811.HK）投资分析总结

核心内容概览

中广核新能源（1811.HK）近期获得买入评级，目标价上调至3.60港元，较现价2.92港元有23%的上升空间。该股在2021年上半年表现出强劲的发电量增长，受益于良好的风资源和碳交易政策的利好。

主要观点

业绩表现良好：2021年上半年公司发电量同比增长34.6%，其中风电项目增长尤为突出，达到70.2%，远高于行业平均水平。
行业领先：公司在中国风电和太阳能项目的增长显著高于行业增速，显示出其在新能源领域的竞争力。
碳交易利好：全国碳交易市场正式上线，CCER有望重启审批和交易，为新能源运营商带来额外收益，提升度电收益。
估值提升：目标价3.60港元对应2021年和2022年10倍和9倍PE，反映市场对其未来盈利能力的看好。
财务稳健：公司资产负债率维持在80%左右，资产结构合理，经营利润率稳定，现金流健康。

关键信息

一、股价与基本面数据

项目	数据
目标价	3.60港元
现价	2.92港元
预计升幅	23%
总股本	4,291百万股
总市值	12,530百万港元
净资产	1,213百万美元
总资产	6,977百万美元
52周高低	3.62 / 0.86港元
每股净资产	0.28美元

二、2021年上半年发电量增长情况

项目	2021年6月发电量（吉瓦时）	2020年6月发电量（吉瓦时）	同比变化率（%）	2021年1-6月累计发电量（吉瓦时）	2020年1-6月累计发电量（吉瓦时）	年累计变化率（%）
中国风电项目	545.1	325.7	67.4	3,798.1	2,232.1	70.2
中国太阳能项目	144.7	119.7	20.9	803.1	644.9	24.5
中国燃煤、热电联产及燃气项目	36.8	26.7	37.8	234.3	169.2	38.5
中国水电项目	89.0	85.5	4.1	352.9	390.1	-9.5
韩国燃气项目	662.0	562.6	17.7	4,045.2	3,423.3	18.2
总计	1,477.6	1,120.2	31.9	9,233.5	6,859.6	34.6

三、盈利预测与财务表现

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业额	1,276	1,150	1,499	1,634	1,801
净利润	111	163	194	223	252
每股盈利	2.59	3.78	4.50	5.18	5.86
营业利润率	18%	25%	25%	25%	25%
净利率	9%	14%	13%	14%	14%
ROE	12%	13%	15%	15%	15%
总资产负债率	81%	81%	81%	80%	79%
每股账面值	0.22	0.28	0.30	0.34	0.38

四、投资评级与建议

投资评级：买入
目标价：3.60港元，对应2021年和2022年10倍和9倍PE
预期升幅：23%

五、风险提示

资产注入延迟
新增装机不及预期
补贴回款滞后

六、行业估值比较

细分行业	股票代码	公司名称	PE（2021E）	PB（2021E）
光伏	6865.HK	福莱特玻璃	39.0	5.9
光伏	0968.HK	信义光能	31.1	4.6
光伏	3868.HK	信义能源	29.4	2.9
光伏	0451.HK	协鑫新能源	6.4	1.1
光伏	1798.HK	大唐新能源	11.9	0.9
光伏	0956.HK	新天绿色能源	8.5	0.9
风电	1811.HK	中广核新能源	10.0	1.3

总结

中广核新能源（1811.HK）在2021年上半年表现出色，发电量同比增长34.6%，尤其是风电项目增长高达70.2%，远超行业平均。全国碳交易市场的启动为新能源运营商带来额外收益，进一步提升了公司的盈利潜力。公司当前估值较低，目标价上调至3.60港元，对应2021年和2022年10倍和9倍PE，具备良好的上升空间。公司财务状况稳健，资产负债率控制在合理水平，盈利能力和现金流表现良好。尽管存在一定的风险因素，如资产注入延迟和补贴回款滞后，但总体来看，中广核新能源具有较高的投资价值，建议投资者关注。

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