昆仑能源 (0135.HK) 买入评级分析总结
核心内容
昆仑能源 (0135.HK) 是一家以天然气为核心业务的能源公司，具有稳定上游资源供应和广泛的销售网络。公司聚焦天然气终端零售业务，积极布局新能源项目，实现天然气与新能源融合发展。基于公司2021年上半年的良好经营表现，研究机构给予其买入评级，目标价为9.2港元，较现价6.75港元有36%的上升空间。
主要观点
- 业绩表现良好：公司2021年上半年天然气零售量同比增长约20%，高于年度指引；液化石油气(LPG)销售量同比增长约25%；接收站LNG处理量同比增长超过25%。
- 上游业务盈利提升：预计2021年上游原油业务税前利润约为人民币6.5亿元，受益于全球经济复苏及原油价格的大幅上涨。
- 战略转型与融合：公司积极并购高质量城燃项目，要求项目内部收益率不低于8%。同时，利用自身资源优势进行天然气调峰，并布局风光项目，推动天然气与新能源融合发展。
- 估值与评级：目标价9.2港元对应2021年和2022年13倍和12倍PE，给予买入评级。
关键信息
公司概况
- 目标价：9.2港元
- 现价：6.75港元
- 预计升幅：36%
- 主要股东：中石油香港有限公司（持股54.38%）
- 行业地位：分布在全国31个省市，拥有完整的上中下游产业链。
经营数据
- 2021年上半年零售气量增长：约20%
- LPG销售量增长：约25%
- LNG接收站处理量增长：超过25%
- LNG加工厂加工量：基本持平
- 原油销售量：小幅上涨，原油价格同比上涨超过50%。
盈利预测（单位：百万元人民币）
| 年份 |
收入 |
净利润 |
基本每股盈利（元） |
| 2019A |
101,794 |
2,423 |
0.29 |
| 2020A |
109,251 |
3,580 |
0.41 |
| 2021E |
131,329 |
5,003 |
0.58 |
| 2022E |
153,927 |
5,583 |
0.64 |
| 2023E |
180,921 |
6,214 |
0.72 |
财务指标（单位：百万元人民币）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利率(%) |
2% |
3% |
4% |
4% |
3% |
| ROE(%) |
5% |
7% |
22% |
21% |
19% |
| ROA(%) |
2% |
2% |
4% |
5% |
5% |
| 股息支付率(%) |
39% |
335% |
30% |
30% |
30% |
行业估值对比
| 代码 |
简称 |
股价（港元） |
市值（亿港元） |
2021E PE |
2022E PE |
2023E PE |
| 0003.HK |
香港中华煤气 |
12.64 |
2,359 |
39.3 |
31.7 |
27.5 |
| 1083.HK |
港华燃气 |
5.37 |
163 |
11.3 |
9.4 |
7.2 |
| 0384.HK |
中国燃气 |
24.25 |
1,354 |
0.0 |
11.0 |
9.5 |
| 2688.HK |
新奥能源 |
165.20 |
1,866 |
25.0 |
21.2 |
18.6 |
| 1193.HK |
华润燃气 |
48.00 |
1,111 |
21.6 |
18.0 |
16.0 |
| 0392.HK |
北京控股 |
25.35 |
320 |
6.1 |
4.2 |
3.7 |
| 0135.HK |
昆仑能源 |
6.75 |
584 |
8.1 |
14.4 |
12.3 |
风险提示
投资评级定义
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% |
| 持有 |
未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 |
| 卖出 |
未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% |
| 未评级 |
对未来12个月内目标价不做判断 |
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