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CGN New Energy Holdings Co. (01811 HK) Research Summary

核心内容概览

本报告由分析师 Vincent Yu 提供，针对 CGN New Energy Holdings Co. (01811 HK) 进行了深入的财务分析与投资评级上调。报告指出，公司在2018年上半年实现了强劲的收入和净利润增长，主要得益于风电业务和韩国燃气及燃油项目的良好表现。基于这些积极的财务表现，分析师将目标价上调至1.38港币，并将评级从“Hold”上调至“Outperform”。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2018年上半年收入达到6.9亿美元，同比增长31.7%。
• 净利润增长：归母净利润为0.7亿美元，同比增长101.8%。
• 风电业务：风电业务表现突出，利用小时数同比增长26.3%至1052小时，带动归母净利润增长82.5%至3450万美元。
• 韩国项目：韩国燃气及燃油项目收入增长显著，从1.6亿美元增至3.4亿美元，主要受益于碳排放配额销售带来的非经常性税后收益约1780万美元。
• 营业利润率：营业利润率略有下降，从17.1%降至15.6%，主要由于煤炭、石油及天然气的经营开支增长48.4%至4.2亿美元。

资本开支

• 2018年上半年资本开支增加至1.5亿美元，主要用于风电项目和韩国生物质能源项目。
• 公司新增风电装机容量113.4MW，其中约60%位于甘肃省，限电改善为其带来显著利润贡献。

财务预测

• EPS预测：上调2018年EPS预测至0.027美元（同比增长92.9%），2019年上调至0.032美元（同比增长18.5%），2020年上调至0.035美元（同比增长9.4%）。
• 目标价：上调目标价至1.38港币，相当于2018年6.5倍PE和0.8倍PB。
• 股价空间：当前股价距离目标价仍有16%的上行空间。

投资评级

• 上调评级：从“Hold”上调至“Outperform”，反映公司未来表现有望超越市场。

关键信息

财务数据

• 收入：2016-2020年预计分别为10.74亿美元、11.09亿美元、12.84亿美元、13.58亿美元、14.13亿美元。
• 净利润：2016-2020年预计分别为7.9亿美元、6.2亿美元、11.8亿美元、13.9亿美元、15.0亿美元。
• 每股收益（EPS）：2016-2020年预计分别为0.019美元、0.014美元、0.027美元、0.032美元、0.035美元。
• 净资产收益率（ROE）：2016年11.2%，2017年7.1%，2018年12.2%，2019年13.0%，2020年12.7%。
• 资产负债率：从2016年的76.8%降至2020年的63.9%。
• 股息收益率：从2016年的3.1%上升至2020年的5.8%。
• 市盈率（P/E）：从2016年的8.3倍降至2020年的4.4倍。
• 市净率（P/B）：从2016年的0.9倍降至2020年的0.6倍。
• EV/EBITDA：从2016年的8.8倍降至2020年的5.9倍。

现金流与资产负债表

• 经营活动现金流：2018年预计为3.72亿美元，较2017年有所增长。
• 资本支出（CAPEX）：2018年为2亿美元，较2017年增加1.3亿美元。
• 总资产：2016年为34.99亿美元，预计2020年降至35.78亿美元。
• 总负债：2016年为26.87亿美元，预计2020年降至22.87亿美元。
• 股东权益：2016年为7.11亿美元，预计2020年增长至11.8亿美元。

投资评级定义

• Outperform：预期12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预期12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。
• BUY：预期12个月内股价上涨超过20%。

披露信息

• 分析师声明：分析师 Vincent Yu 未持有或关联公司未持有目标公司的股份或衍生品。
• 公司披露：公司为申万宏源证券的子公司，持有目标公司股份可能超过1%。
• 投资建议：本报告仅适用于专业投资者，不构成个人投资建议。
• 版权信息：报告内容受版权保护，未经授权不得复制、分发或使用。

总结

CGN New Energy Holdings Co. 在2018年上半年表现出色，收入和净利润均实现显著增长，主要得益于风电和韩国燃气及燃油项目的良好表现。分析师上调了EPS预测及目标价，并将评级从“Hold”上调至“Outperform”。公司资本开支主要用于风电和生物质能源项目，且资产负债率持续下降，显示财务状况改善。报告强调了公司未来增长潜力及投资价值，但提醒投资者注意市场风险，并建议根据自身情况独立决策。