20201213-开源证券-煤炭开采行业周报_动力煤价疯涨引政策调控_山西国改加速推进资产注入_21页_2mb

煤炭行业2020年12月投资总结

核心内容

2020年12月，煤炭行业整体呈现上涨趋势，特别是动力煤价格因供给紧张和供暖需求旺盛而大幅上涨，达到671元/吨，成为市场关注的焦点。同时，山西国改加速推进，资产注入成为行业重点。发改委等相关部门加强政策调控，旨在稳定煤价和保障供应。此外，煤炭产业链各环节表现各异，焦炭价格上涨，焦煤价格相对平稳，而海运费因需求增加而大涨。

主要观点

1. 动力煤价持续上涨

• 本周秦港动力煤现货平仓价大涨至671元/吨，环比上涨5.34%。
• 港口库存维持低位，优质煤缺货问题未见改善，短期供给仍偏紧。
• 需求端，全国气温下降，电厂日耗增长，下游采购加速。
• 供给端，主产地煤矿受安检、超产限制，增产有限；进口煤配额逐步到港，但总量仍受限。
• 政策调控力度加大，发改委召开保供稳价座谈会，要求电力企业控制采购价格，加强长协签订。

2. 煤焦钢产业链表现

• 焦炭：第八轮提涨落实，价格小涨，因环保政策影响，钢厂开工率略有回落，但整体仍保持高位。
• 焦煤：港口和产地价格持平，期货微涨，升水扩大。进口受限，国内供给趋向收紧。
• 螺纹钢：现货价格大涨，期货价格同步上涨，显示经济复苏预期增强。

3. 行业基本面

• 煤价上涨带动煤企业绩环比改善，全年业绩有望修复。
• 高分红受益标的包括：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业。
• 新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、阳泉煤业。
• 国改深化受益标的：西山煤电、潞安环能、大同煤业。
• 经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份。
• 债务重组受益标的：*ST永泰。

4. 煤炭运输与市场动态

• 国内海运费大涨，秦皇岛至上海和广州的运费分别上涨17.8%和16.7%。
• 全国煤炭交易会召开，签订超10亿吨长协合同，显示市场对煤炭需求的预期。
• 山东、山西等地推动煤矿智能化建设，提高生产效率。
• 永煤集团第五支债券面临兑付风险，显示行业债务压力。

5. 行业风险提示

• 经济增速下行风险：新冠疫情对经济造成压力，煤炭需求依赖宏观经济表现。
• 供需错配风险：政策变动和进口限制可能导致供需失衡。
• 可再生能源替代风险：水电、风电等可再生能源发展可能削弱煤炭需求。

关键信息

1. 市场表现

• 煤炭板块本周微跌0.72%，跑赢沪深300指数2.76个百分点。
• 主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三为：郑州煤电 (+17.41%)、山煤国际 (+14.45%)、盘江股份 (+10.06%)。
• 跌幅前三为：神火股份 (-6.91%)、兖州煤业 (-3.95%)、靖远煤电 (-3.59%)。

2. 估值表现

• 煤炭板块市盈率（PE）为13倍，市净率（PB）为1.12倍，均位于全A股尾部。
• 中国神华、潞安环能、盘江股份、西山煤电、平煤股份、山煤国际、神火股份、金能科技、宝丰能源被列为买入评级。

3. 行业动态

• 山西国改加速推进，西山煤电收购焦煤集团资产。
• 晋能控股集团与大唐、华电等签订6.6亿吨煤炭订单。
• 山东省提出增加有效供给，严禁哄抬煤价。
• 重庆开展煤矿安全风险评估，推进去产能工作。
• 2020年11月全国煤炭进口量同比下降43.84%，显示进口受限。

4. 煤炭供需数据

• 国内动力煤价格：环渤海动力煤综合价格指数微涨，秦港价格大涨。
• 国际动力煤价格：涨跌不一，中国港口到岸价微涨。
• 焦炭价格：现货小涨，期货微跌。
• 炼焦煤库存：总量微跌，可用天数微涨。
• 焦炭库存：总量小跌，略低于2019年同期。

行业展望

• 煤价短期内易涨难跌，但未来走势需关注三个时间窗口：12月底新增配额集中到港、2021年1月进口配额重新获得、春节前需求回落。
• 政策调控效果和后续进展将影响市场走势。
• 煤炭企业业绩有望修复，市场对煤炭股保持乐观态度。

风险提示

• 经济增速下行风险。
• 供需错配风险。
• 可再生能源加速替代风险。

附录：分析师与机构信息

• 分析师：张绪成，证书编号：S0790520020003。
• 数据来源：Wind、开源证券研究所。
• 研究报告：《煤炭行业2021年度投资策略-后疫情基本面回归，深化供改探寻良机》。
• 研究报告发布日期：2020年12月6日。
• 行业评级：看好（overweight）。
• 投资评级说明：评级基于报告日后6~12个月证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

结论

2020年12月，煤炭行业受供暖需求推动和供给紧张影响，动力煤价持续上涨，政策调控加强，行业基本面改善，企业业绩有望修复。山西国改加速推进，资产注入成为趋势。行业面临经济下行、供需错配和可再生能源替代等风险，但总体仍维持乐观预期。