20210815-天风证券-可转债市场周报_如何看待当前转债估值持续抬升_10页_1mb

如何看待当前转债估值持续抬升总结

核心内容

当前可转债市场持续上涨，中证转债指数突破400点，周涨幅达1.11%。截至2021年8月13日，剔除银行与EB后，转债加权均值达到126.29元，创下2018年以来新高，转股溢价率28.74%，位于历史分位的64%。市场整体处于高位，风险因素逐渐累积，需警惕后续调整风险。

主要观点

1. 市场估值高位

   • 转债价格和估值处于较高水平，部分热门转债在价格上涨过程中估值仍不断抬升。
   • 6月以来新上市的21只转债中，14只上市首日收盘价超过120元，8只达到“双高”（价格高于120元，转股溢价率超过20%）。

2. 市场调整风险

   • 若后续市场出现波动，双高转债可能比正股出现更剧烈的调整。
   • 建议投资者关注中短期回撤控制，优先选择低估值、基本面稳健的转债或正股。

3. 宏观环境影响

   • 当前市场的持续上行与流动性未收紧密切相关，但货币政策宽松程度需合理预期。
   • 若市场宽松预期超出央行的“度”，则可能引发市场调整，尤其对高估值标的影响更大。

关键信息

转债市场表现

• 中证转债周涨幅为1.11%。
• 偏股性转债溢价率增长0.37个百分点至18.22%。
• 偏债性到期收益率上升0.03个百分点至2.42%。
• 转债日均成交额和A股日均成交额分别处于854.48亿元和12953.12亿元的相对高位。

行业表现

• 估值合理行业：轻工、医药、建筑装饰等行业的转债估值相对适当。
• 高估值行业：国防军工、半导体、新能源等热门行业估值偏高，需谨慎选择标的。
• 建议关注行业：中报业绩向好、有比较优势的细分赛道，以及业绩确定性高的公司。

转债策略建议

1. 关注中报业绩向好的行业或标的。
2. 重视安全边际，关注“双低”转债。
3. 适度关注估值合适的高弹性标的。

建议关注的标的

• 洁美、川投、盛虹、彤程、苏银、齐翔转2、中装转2、三花、荣泰等。

风险提示

• 权益市场下跌
• 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
• 相关公司基本面显著恶化
• 转债市场资金大幅流出

转债发行进展

• 一级市场审批节奏一般，多只公司转债预案通过或获得证监会核准。
• 部分公司公告发行，如中辰股份、荣科科技、芯海科技、新疆天业等。

重要股东减持情况

• 本周有健20转债、世运电路等公司发布转债减持公告。
• 大股东持有比例较高的公司包括中信转债、未来转债、川投转债等。

图表目录（摘要）

• 图1：转债价格与转股溢价率走势（剔除银行转债和EB）
• 图2：不同流通额转股溢价率历史分位
• 图3：6月以来新上市转债上市首日情况
• 图4：2019年以来转债市场走势情况
• 图5：不同行业转债情况
• 图6：各市场一周涨跌幅
• 图7：申万行业一周涨跌幅
• 图8：转债一周涨跌幅
• 图9：转债一周成交额
• 图10：中证转债指数
• 图11：转债估值情况
• 图12：偏股性转债溢价率
• 图13：债性到期收益率

表格目录（摘要）

• 表1：各评级转债回售收益率
• 表2：大股东转债持有情况
• 表3：转债发行进展

总结

当前可转债市场整体处于高位，估值和价格同步上涨，风险因素逐渐累积。投资者需警惕市场波动带来的调整风险，尤其关注“双高”转债。在配置策略上，建议关注中报业绩向好的行业或标的、具有安全边际的“双低”转债以及估值合适的高弹性标的。同时，需合理预期货币政策宽松程度，避免市场预期超出央行的“度”导致市场剧烈调整。