20230813-天风证券-可转债市场周报_怎么看待当前转债新券的投资价值_9页_1mb

总结

1. 可转债市场表现

• 指数回落：中证转债指数本周回落至4099.9点，结束了此前的攀高趋势。
• 主要驱动：权益市场走弱，金融、地产政策不及预期，顺周期板块因社融数据悲观预期而大幅回调。
• 新券表现：8月上市可转债上市首日平均涨跌幅达45.06%，创2019年以来单月最高水平；转股溢价率平均达49.1%，为2019年以来次高点。
• 新券热潮的原因：存量博弈环境下，新券成为焦点，8月拟上市20只，接近历史次高水平。游资对该类无强赎压力、低评级低余额转债的偏好推动行情。

2. 新券价格及表现分析

• 行情特征：新券上市后40个交易日内，其表现随评级、发行规模、首日溢价率变化。
• 分评级表现：
  • 上市初期，中等评级（AA-至AA+）表现优于高评级；
  • 上市后20个交易日，高评级转债回撤明显延迟，中等评级则较快回撤。
• 分发行规模表现：
  • 上市初期，中等规模（5-20亿）优于大规模（>20亿）；
  • 上市20-40个交易日内，大规模表现更优。
• 分首日溢价率表现：
  • 上市次日，低溢价率转债优于高溢价率；
  • 上市次日后，高溢价率表现更为持续。

3. 投资建议

• 规避高波动：避免易受游资炒作的低评级、低余额转债。
• 新券+中报：8月中报披露期间，新券与中报行情双轮驱动，部分产业新券值得关注，如AIGC领域的已调整至合理估值的新券。

4. 风险提示

• 政策与业绩风险：半年报业绩不及预期。
• 统计规律失效：历史表现规律不能完全延续。
• 外部风险：地缘政治风险。