可转债研究：关注情绪边际变化，关注行情扩散机会-20210815-兴业证券-22页_1mb

可转债市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年8月15日可转债市场的最新动态，指出市场正经历一些边际变化信号，并对军工、储能和专精特新等赛道的可转债品种进行了梳理。同时，提出了当前市场策略和组合推荐，强调关注中低价品种的参与机会，以及警惕高估值带来的风险。

主要观点与关键信息

1. 转债市场出现边际变化

• 估值趋势：本周转债估值继续抬升，但上行斜率趋缓。高价转债估值提升速度更快，风险积聚明显。
• 结构性调整：部分优质赛道非核心品种出现估值压缩，如三花、捷捷、伯特、万青、苏轼、贝斯、海亮等。
• 核心品种估值仍高：长汽转债、三角转债、韦尔转债、东财转3等核心品种估值水平依然处于高位，存在较高风险。
• 新券估值偏低：本周上市的国泰转债估值明显低于存量品种，显示市场对新券的偏好程度较低。

2. 中低价品种的参与机会

• 博弈下修策略：杭银转债因具备下修潜力和中报业绩预期，获得良好收益。
• 正股反转带动转债上涨：大族转债正股因消费电子景气度下滑而调整，但其高弹性特性使其仍有上涨空间。
• 临近到期品种配置：国贸转债、广汽转债等临近到期品种在合适价格区间内具备低风险和较好收益。

3. 赛道板块分析

军工板块

• 行业逻辑：受益于“十四五”军费支出加速，军工中上游订单和业绩处于高景气期，且具备国产替代空间。
• 转债表现：红相转债、国微转债、三角转债、火炬转债等具备长期成长性，但目前估值偏高，需关注趋势交易机会。

储能板块

• 政策支持：国家发改委和能源局出台政策，推动新型储能发展，预计到2025年装机规模达3000万千瓦以上。
• 需求空间：新增风光装机量将翻倍，储能渗透率不足10%，具备较大增长潜力。
• 转债品种：鹏辉转债、林洋转债、中天转债等具备较高弹性，但需高风险偏好。

专精特新板块

• 政策背景：国家将“专精特新”提升至战略层面，相关公司可享受政策红利。
• 转债机会：弘亚、佳力、万讯、美联等价格相对便宜的品种具备传统转债的攻防特征，而恩捷、火炬、富瀚等则具备赛道加成，有望获得趋势加强。

市场策略

• 成长白马分歧加大：市场对高估值成长股担忧，资金逐渐转向估值较低、具备一定概念的品种。
• 转债估值风险：当前转债估值斜率接近历史低位，提示市场可能面临调整风险。建议采用交易思路，防守为主。
• 组合推荐：
  • 白马组合：包含5只进攻品种和5只防御品种，如杭银转债、东财转3、国泰转债、大族转债、思创转债等。
  • 高YTM组合：推荐绝对低价、信用资质较好、YTM保护性强的品种，如侨银、未来、清水、新星、贵广、交建等。
  • 量化组合：采用多因子策略，结合正股因子和转债溢价率因子，近期表现优异。

市场回顾

• 股市表现：本周A股震荡，上证指数微涨1.68%，创业板指下跌4.18%，市场分化严重。
• 转债表现：转债整体强于正股，波动小于正股，非金融、小盘、纯债品种表现较好。
• 资金面：受地方债供给担忧影响，长端利率上行，资金面趋于收紧。
• 一级市场：本周多家公司发布可转债发行预案，部分已通过证监会核准。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

总结

当前可转债市场呈现估值抬升、结构分化、风险积聚的特点。高价品种风险依然较高，而中低价品种具备一定参与机会，特别是具备赛道扩散潜力和临近到期的品种。军工、储能、专精特新等赛道表现较好，但需关注其估值与风险。市场策略建议关注交易机会，控制风险，同时结合政策与行业趋势选择合适品种进行配置。