20140314-兴业证券-中国平安-601318.SH-投资改善促保险业务利润反弹_17页_940kb

中国平安2013年年报总结

核心内容

中国平安在2013年实现了显著的业绩增长，集团净利润达到360.14亿元，同比增长34.63%。其中，寿险和产险分别贡献了集团利润的33.9%和16.3%，银行贡献了41.4%。同时，公司通过可转债和平安银行定增，提升了资本实力，但偿付能力充足率有所下降。

主要观点

• 保险业务恢复增长：寿险和产险利润同比分别增长89.23%和26%，保险利润占比提升至50.2%，显示保险业务的强劲复苏。
• 投资收益显著改善：净投资收益率达到5.1%，创历史新高，总投资收益率提升2.2个百分点，主要受益于投资价差损失和资产减值损失的大幅减少。
• 银行业务转型成效显著：平安银行营业收入增长31.3%，净利润增长13.64%，中间业务收入增长71.32%，显示业务结构优化带来的积极影响。
• 证券业务受IPO暂停影响：平安证券净利润同比下降39.65%，主要由于承销佣金收入大幅下降。
• 信托业务稳步增长：受托资产规模增长36.9%，净利润增长32.2%，显示信托业务的持续扩张。

关键信息

市场数据

• 报告日期：2013-03-14
• 收盘价：36.74元
• 总股本：7916.14百万股
• A股流通股本：4786百万股
• 总市值：290800百万元
• A股流通市值：175838百万元
• 净资产：182709百万元
• 总资产：3360312百万元
• 每股净资产：23.08元

财务指标

• 营业收入：2013年3626.31亿元，同比增长21.1%
• 净利润：2013年281.54亿元，同比增长40.4%
• 每股收益：3.56元
• 每股净资产：23.08元
• 每股内含价值：25.65元
• 摊薄净资产收益率：15.42%

投资要点

• 保险业务贡献显著：保险利润占集团总利润的50.2%，较上年提升8.7个百分点。
• 净投资收益率创新高：达到5.1%，主要由于市场资金成本上升和债权投资计划占比提升。
• 银行资本充足率提升：通过定增增资147亿元，提升了平安银行核心资本充足率。
• 证券业务下滑：受IPO暂停影响，平安证券净利润同比下降39.65%。
• 信托业务增长：受托资产规模增长36.9%，净利润增长32.2%。
• 偿付能力充足率下降：集团偿付能力充足率为174.4%，较上年下降11.2个百分点。

业务分析

寿险

• 规模保费：2193.58亿元，同比增长10%
• 新单保费：618.63亿元，同比增长4.37%
• 新业务价值：181.63亿元，同比增长14.1%
• 净投资收益：464.88亿元，同比增长26.89%
• 净利润：122.19亿元，同比增长89.24%

产险

• 保费收入：1153.65亿元，同比增长16.8%
• 净利润：58.56亿元，同比增长26%
• 综合成本率：97.3%，较上年上升2个百分点
• 承保利润：下降33.7%，但投资收益弥补了承保利润的下滑

银行

• 营业收入：521.89亿元，同比增长31.3%
• 净利润：149.04亿元，同比增长12.63%
• 利息净收入：406.88亿元，同比增长23.2%
• 中间业务收入：115.01亿元，同比增长71.32%
• 资本充足率：9.90%，核心资本充足率：8.56%
• 资产减值损失：68.9亿元，同比增长120.1%

证券

• 净利润：5.1亿元，同比下降39.65%
• 手续费及佣金净收入：14.85亿元，同比下降3%
• 承销佣金收入：下降65.1%，受IPO暂停影响

信托

• 受托资产规模：2903亿元，同比增长36.9%
• 净利润：19.62亿元，同比增长32.2%

投资建议

• 估值水平再创新低：当前股价对应2014年PE为8.2倍，PB为1.34倍，内含价值倍数为0.76倍。
• 维持增持投资评价：公司综合平台优势显现，交叉销售和客户资源共享效果显著。
• 风险提示：资本市场波动、小非减持风险。

附表摘要

资产负债表

• 货币资金：2013年3494.42亿元，同比增长14.5%
• 贷款及垫款：2013年8617.70亿元，同比增长14.5%
• 交易性金融资产：2013年302.53亿元，同比增长9.0%
• 可供出售金融资产：2013年2308.06亿元，同比下降22.0%
• 持有至到期投资：2013年7440.70亿元，同比增长26.0%
• 吸收客户存款：2013年11814.72亿元，同比增长20.6%
• 股东权益：2013年1827.09亿元，同比增长14.5%

利润表

• 营业收入：2013年3626.31亿元，同比增长21.1%
• 营业支出：2013年3162.92亿元，同比增长24.4%
• 营业利润：2013年463.39亿元，同比增长45.0%
• 净利润：2013年281.54亿元，同比增长40.4%
• 每股收益：3.56元

投资评级说明

• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 风险提示：资本市场波动、小非减持