> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险业2025年财报综述总结 ## 核心内容 2025年，中国A股上市险企在资产负债两端的协同作用下，整体业绩表现优于预期。全年累计实现营业收入29281.29亿元，同比增长 $7.8\%$；归母净利润达到4252.91亿元，同比增长 $22.4\%$。尽管四季度因资本市场震荡导致利润承压，但全年业绩仍保持稳健增长。 ## 主要观点 ### 资产负债双轮驱动 - 投资端：权益类资产配置比例大幅提升，全年平均权益配置占比达 $14.4\%$，同比提升3.5个百分点。总投资收益率达 $5.4\%$，创近年甚至历史最好水平。 - 负债端：寿险业务在银保渠道高增和分红险转型的双重推动下，新业务价值（NBV）同比增长 $35.8\%$，其中银保渠道NBV同比增长 $116.8\%$，成为价值增长的核心驱动力。 ### 业务结构优化 - 寿险：加速向浮动收益型产品转型，中国人寿、中国太保、新华保险的分红险占比分别达到 $50\%$、$50\%$ 和 $77.0\%$，有效降低利差损风险。 - 财险：保费收入企稳，综合成本率持续优化，人保财险、平安产险、太保产险综合成本率分别下降至 $97.6\%$、$96.8\%$ 和 $97.5\%$，均实现承保盈利。 ## 关键信息 ### 投资收益 - 2025年，投资收益成为利润增长的核心驱动力。 - 新准则实施后，权益资产被更多归类为FVTPL，使得资本市场波动对利润表影响更为显著。 - 五家A股上市险企投资资产合计同比增长约 $13\%$，其中中国人寿权益投资规模突破1.2万亿元，股票和基金配置比例提升至 $16.89\%$。 ### 风险提示 - 保费收入不及预期 - 资本市场延续震荡 - 短期自然灾害导致的财产险赔付上升 - 长端利率下行 ### 投资建议 - 2025年保险行业呈现资产负债双轮驱动、结构持续优化的发展格局。 - 寿险NBV增速预计为 $28\%$，财险保费增速约为 $8\%$ 至 $10\%$。 - 保险板块具备配置价值，建议关注具备高增长潜力及强盈利能力的头部险企。 ## 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | 2026E EPS | 2027E EPS | 2026E P/EV | 2027E P/EV | |----------|----------|----------|--------------|----------------|------------|------------|-------------|-------------| | 601318.SH | 中国平安 | 优于大市 | 57.26 | 10368 | 8.64 | 9.31 | 0.63 | 0.59 | | 601601.SH | 中国太保 | 优于大市 | 38.39 | 3693 | 6.16 | 6.26 | 0.56 | 0.52 | | 2328.HK | 中国财险 | 优于大市 | 14.44 | 3212 | 2.01 | 2.13 | 1.01 | 0.95 | ## 图表目录 - 图1：上市险企营业收入（单位：百万元，%） - 图2：上市险企归母净利润（单位：百万元，%） - 图3：上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） - 图4：上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元） - 图5：上市险企保险服务业绩（单位：百万元，%） - 图6：上市险企NBV水平（单位：百万元） - 图7：《通知》进一步明确预定利率动态调整机制 - 图8：预定利率研究值 - 图9：储蓄型保险的主要类型及定义 - 图10：上市险企代理人数量（单位：万人） - 图11：中国平安代理人渠道人均NBV（单位：元/人均每年） - 图12：上市险企财险业务保费收入（单位：百万元） - 图13：上市险企车险总保费收入同比提升（单位：百万元） - 图14：上市险企非车险总保费收入（单位：百万元） - 图15：上市险企综合成本率水平（单位：%） - 图16：上市险企资产配置规模及结构（单位：百万元） - 图17：2025年上市险企资产配置结构 - 图18：上市险企总投资收益率 - 图19：上市险企净投资收益率 ## 表格目录 - 表1：2025上市险企利润贡献率分析（单位：百万元，%） - 表2：各类产品本次预定利率调整幅度 - 表3：2025年上市险企资产配置比例（按会计计量方式，单位：百万元，%） ## 结论 2025年，保险行业在投资端和负债端协同作用下实现了利润的大幅提升。随着监管政策的引导，行业逐步向更灵活的负债结构和更优化的资产配置转型，未来有望在利率下行和资本市场波动中保持稳健增长。