保险业2025年财报综述_资负驱动利润增长_权益配置大幅提升_17页_1mb

保险业2025年财报综述总结

核心内容

2025年，中国A股上市险企在资产负债两端的协同作用下，整体业绩表现优于预期。全年累计实现营业收入29281.29亿元，同比增长 $7.8%$；归母净利润达到4252.91亿元，同比增长 $22.4%$。尽管四季度因资本市场震荡导致利润承压，但全年业绩仍保持稳健增长。

主要观点

资产负债双轮驱动

• 投资端：权益类资产配置比例大幅提升，全年平均权益配置占比达 $14.4%$，同比提升3.5个百分点。总投资收益率达 $5.4%$，创近年甚至历史最好水平。
• 负债端：寿险业务在银保渠道高增和分红险转型的双重推动下，新业务价值（NBV）同比增长 $35.8%$，其中银保渠道NBV同比增长 $116.8%$，成为价值增长的核心驱动力。

业务结构优化

• 寿险：加速向浮动收益型产品转型，中国人寿、中国太保、新华保险的分红险占比分别达到 $50%$、$50%$ 和 $77.0%$，有效降低利差损风险。
• 财险：保费收入企稳，综合成本率持续优化，人保财险、平安产险、太保产险综合成本率分别下降至 $97.6%$、$96.8%$ 和 $97.5%$，均实现承保盈利。

关键信息

投资收益

• 2025年，投资收益成为利润增长的核心驱动力。
• 新准则实施后，权益资产被更多归类为FVTPL，使得资本市场波动对利润表影响更为显著。
• 五家A股上市险企投资资产合计同比增长约 $13%$，其中中国人寿权益投资规模突破1.2万亿元，股票和基金配置比例提升至 $16.89%$。

风险提示

• 保费收入不及预期
• 资本市场延续震荡
• 短期自然灾害导致的财产险赔付上升
• 长端利率下行

投资建议

• 2025年保险行业呈现资产负债双轮驱动、结构持续优化的发展格局。
• 寿险NBV增速预计为 $28%$，财险保费增速约为 $8%$ 至 $10%$。
• 保险板块具备配置价值，建议关注具备高增长潜力及强盈利能力的头部险企。

重点公司盈利预测及投资评级

图表目录

• 图1：上市险企营业收入（单位：百万元，%）
• 图2：上市险企归母净利润（单位：百万元，%）
• 图3：上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元）
• 图4：上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元）
• 图5：上市险企保险服务业绩（单位：百万元，%）
• 图6：上市险企NBV水平（单位：百万元）
• 图7：《通知》进一步明确预定利率动态调整机制
• 图8：预定利率研究值
• 图9：储蓄型保险的主要类型及定义
• 图10：上市险企代理人数量（单位：万人）
• 图11：中国平安代理人渠道人均NBV（单位：元/人均每年）
• 图12：上市险企财险业务保费收入（单位：百万元）
• 图13：上市险企车险总保费收入同比提升（单位：百万元）
• 图14：上市险企非车险总保费收入（单位：百万元）
• 图15：上市险企综合成本率水平（单位：%）
• 图16：上市险企资产配置规模及结构（单位：百万元）
• 图17：2025年上市险企资产配置结构
• 图18：上市险企总投资收益率
• 图19：上市险企净投资收益率

表格目录

• 表1：2025上市险企利润贡献率分析（单位：百万元，%）
• 表2：各类产品本次预定利率调整幅度
• 表3：2025年上市险企资产配置比例（按会计计量方式，单位：百万元，%）

结论

2025年，保险行业在投资端和负债端协同作用下实现了利润的大幅提升。随着监管政策的引导，行业逐步向更灵活的负债结构和更优化的资产配置转型，未来有望在利率下行和资本市场波动中保持稳健增长。