20160905-招商证券-非银中报深度总结_券商全年业绩无忧_保险业务规模价值齐增长_36页_1mb

非银中报深度总结：券商与保险业务分析

核心内容概览

2016年上半年非银板块整体业绩表现如下：

• 券商：全年净利润预计近1300亿元，维持历史次高位置。尽管上半年业绩同比下滑，但全年业绩无忧。
• 保险：业务规模和保费收入急剧扩张，偿付能力充足，新业务价值增长快，未来有望持续发展。

主要观点

券商

• 上半年业绩：行业净利润为624.72亿元，同比下降59%，但整体仍高于市场预期。
• 业务结构：上半年业务结构达到历史最佳状态，经纪业务收入占比39%，资管业务收入占比9%，投行业务收入占比23%。
• 市场表现：尽管市场震荡，但中信证券、广发证券、华泰证券等大券商表现相对稳健，尤其是中信证券的投行业务表现突出。
• 证金互换：上半年券商与证金公司签署的权益收益互换亏损严重，但预计下半年市场企稳后亏损将有所缓解。
• 重要股东：重要股东持续增持非银板块，尤其是龙头券商，显示市场对其信心。
• 融资活动：券商积极补充资本金，通过H股IPO、A股定增等方式，增强资本实力。

保险

• 保费收入：上半年产险业务原保险保费收入4301.97亿元，同比增长7.07%；寿险业务原保险保费收入11761.02亿元，同比增长45.02%；健康险业务原保险保费收入2359.33亿元，同比增长89.37%。
• 投资收益：投资收益大幅下滑，主要受股市低迷和利率下行影响，但下半年有望企稳回升。
• 偿付能力：在“偿二代”体系下，各险企核心及综合偿付能力均充足。
• 新业务价值：寿险和健康险业务持续快速增长，新业务价值显著提升。

关键信息

行业数据

• 券商：上半年营业收入1570.79亿元，同比下降52%；净利润624.72亿元，同比下降59%。
• 保险：上半年保险公司资金运用余额合计125629.30亿元，资金运用收益2944.82亿元，同比下降42.32%。

重要股东增持情况

• 券商：二季度重要股东增持11家，维持4家，仅小幅减持1家。
• 保险：重要股东大幅增持中国平安，共增持181930.03万股，持股比例增至16.17%。

券商重大事件

• 新三板分层：设立“创新层”和“基础层”，有助于提升市场流动性。
• 风控新规：出台新的风险控制指标，如风险覆盖率、资本杠杆率等，强化风险监管。
• 深港通：预计年底开通，将带来海外增量资金，利好券商经纪业务。

保险偿付能力

• 核心偿付能力：国寿298.00%，平安200.50%，太保282.00%，新华251.80%。
• 最低资本构成：各险企最低资本主要由市场风险和保险风险构成。

新业务价值与内含价值

• 新业务价值：寿险和健康险业务快速增长，新业务价值显著提升。
• 内含价值：平安表现最佳，调整净资产和有效业务价值均增长。

投资建议

券商

• 短期催化因素：较少，但下半年基本面表现强劲。
• 估值：目前板块PB估值处于合理水平，具备一定上涨空间。
• 推荐个股：广发证券（基本面务实、深港通受益）、东吴证券（基本面向好、AMC概念）、宝硕股份（外延发展可期）。

保险

• 估值：四大险企P/EV处于历史较低水平。
• 推荐个股：国寿、平安、太保、新华，维持增持评级。

总结

券商和保险行业在2016年上半年虽面临市场波动和投资收益下滑的挑战，但全年业绩仍有望保持历史次高水平。券商通过资本补充和业务多元化发展，提升抗风险能力；保险行业在偿二代监管下保持偿付能力充足，新业务价值增长迅速，未来发展前景乐观。整体来看，非银板块具备长期投资价值，建议关注龙头公司和具备增长潜力的个股。