20140314-华泰证券-中国平安-601318.SH-业绩靓丽_估值处于历史最低_11页_840kb

报告摘要

中国平安在2013年实现了显著的业绩增长，其寿险业务表现尤为突出，同时投资端也受益于利率市场化改革。尽管财险业务面临一定的成本压力，但整体表现仍优于同行。此外，小非减持已基本完成，为股价提供了支撑。综合金融平台的协同效应逐步显现，互联网金融布局也显示出潜力。

业绩增长强劲：2013年归属于母公司股东净利润达281.54亿元，同比增长40.42%；EPS为3.56元，内含价值增长15.31%，达到3296.53亿元。
寿险业务稳健增长：寿险规模保费达2101.25亿元，同比增长13.74%。个险业务是主要增长动力，保费收入增长17.23%，期缴率高达94.08%。
财险业务承压但优于同行：财险保费收入增长16.78%，综合成本率97.3%，尽管有所上升，但相较于行业平均水平仍保持优势。
投资端受益利率市场化：净投资收益率和总投资收益率均创历史新高，分别为5.1%。资产配置优化，债权计划投资增加显著。
小非减持影响缓解：2013年小非减持约7.02亿股，套现280亿元，对股价形成压制。自2014年起，减持压力下降，股价有望反弹。
综合金融协同效应增强：交叉销售和远程销售管理平台日趋完善，各业务板块间协同效应明显。
互联网金融布局初见成效：平安在互联网金融领域进行多方面探索，如陆金所、壹卡会、1号店等，虽尚未形成平台效应，但具备良好基础。

指标	2012A	2013A	2014E	2015E
营业收入（百万）	299,372	362,631	378,181	419,454
净利润（百万）	20,050	28,154	32,677	37,874
EPS	2.53	3.56	4.13	4.78
PE	16.58	10.32	8.90	7.69

保费收入：1,533.77亿元，同比增长13.74%。
渠道表现：
- 个险：保费收入1,343.41亿元，同比增长17.23%。
- 银保：保费收入11,176亿元，同比下降17.88%。
- 团险：保费收入7,860亿元，同比增长18.25%。
代理人数量与产能：2013年末代理人达55.70万人，首年保费收入提升至5894元/月。
业务结构优化：期缴率高达94.08%，续期业务增速显著。