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中国平安2017年中报分析总结

核心内容概览

中国平安（601318.SH）2017年中报显示其业绩和价值表现均超市场预期，成为保险、金融及科技领域的重要标杆企业。公司净利润达434.3亿元，同比增长6.5%，剔除普惠重组影响后增长38.8%。公司持续推动价值转型，寿险、产险、互联网金融及资产管理业务均取得显著进展，同时，其资产配置能力与综合金融集团优势显著，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点与关键信息

一、业绩表现亮眼

• 净利润：2017年上半年净利润434.3亿元，同比增长6.5%；剔除普惠重组影响后增长38.8%，远超市场预期。
• ROE：非年化ROE为10.6%，表现稳健。
• 净资产：增长11%至4257.8亿元。
• 新业务价值（NBV）：385.5亿元，同比增长46.2%，符合市场预期。
• 内含价值（EV）：7391.44亿元，环比增长15.9%，超出市场预期，主要得益于营运偏差和投资偏差。

二、寿险业务价值转型成效显著

• 规模保费：2871.16亿元，同比增长31.6%，显示公司保费增长势头强劲。
• NBV：355.5亿元，同比增长46%，价值转型持续深化。
• EV：7391.44亿元，环比增长16%，主要源于营运偏差（+123.8亿元）和投资偏差（+159.8亿元）。
• 代理人数量：132.55万，同比增长19.3%，产能提升至12438元，同比增长18.2%。
• 新单保费：1170亿元，同比增长39.6%，为NBV增长提供有力支撑。
• 长期健康险：规模达319.13亿元，同比增长53.2%，新业务价值率提升至34.4%，推动公司整体价值增长。

三、产险业务稳健发展

• 市占率：19.6%，较去年同期提升1.5个百分点，是产险三巨头中唯一市占率持续提升的公司。
• 综合成本率：96.1%，环比仅提升0.2个百分点，优于行业平均水平。
• 赔付率：显著低于同业，显示公司核保能力优秀。
• 保证保险：规模由13.32亿元增至95.15亿元，同比增长89.7%，推动产险利润增长。
• 利润贡献：1H17产险净利润68.61亿元，同比增长0.4%，较去年同期亏损改善明显。

四、互联网金融业务首次盈利

• 净利润：4.2亿元，同比扭亏为盈，增长126%。
• 用户规模：互联网用户达4.03亿，同比增长16.4%。
• 陆金所：财富管理规模10985.39亿元，同比增长65%；新增贷款1596.23亿元，同比增长163.9%。
• 平安好医生：服务用户超1.6亿，合作医院2300家，覆盖191座城市。
• 金融壹账通：用户达2.03亿，金融产品销售额368亿元，同比增长111.5%。

五、平安银行零售转型成果显现

• 零售客户数：5843万户，同比增长11.5%。
• 零售客户资产：9510亿元，同比增长19.2%。
• 零售ROAA：4.01%，同比提升1.5个百分点。
• 中收贡献：同比增长，推动盈利增长。
• 不良率：1.76%，季度环比上升2bps，但整体资产质量仍需时间消化。

六、资产管理业务增长显著

• 平安信托：净利润22.6亿元，同比增长152%，主因投资项目退出。
• 平安证券：净利润11.42亿元，同比下降3.1%，但自营业务收益显著提升。
• 资管规模：月均资产管理规模2175亿元，同比增长23.6%。

七、投资建议与估值

• 目标估值：69元，当前股价53.17元，目标价空间26%。
• 分部估值法：2017年总市值12554亿元，对应目标价69元。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为714亿元、910亿元、948亿元，EPS分别为3.91元、4.98元、5.19元。
• 估值倍数：PEV为1.2X，远低于行业平均水平，显示估值有较大提升空间。

风险提示

• 保费增速不达预期：若保费增长不及预期，将影响公司整体盈利表现。

总结

中国平安凭借其在保险、金融及科技领域的卓越表现，展现出强大的增长潜力和市场竞争力。公司持续推动价值转型，寿险、产险及互联网金融业务均取得显著进展。同时，其资产配置优化、投资收益提升以及综合金融集团协同效应，为公司长期发展提供坚实支撑。因此，维持强烈推荐评级，目标价69元，空间26%。